国盛证券-喜临门-603008-渠道延续扩张，线上表现靓丽-221025

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（以下内容从国盛证券《渠道延续扩张，线上表现靓丽》研报附件原文摘录）
　　喜临门(603008) 　　公司发布2022年三季报：2022Q1-3公司实现收入57.41亿元（+13.85%），归母净利润3.89亿元（+4.07%），扣非归母净利润3.65亿元（+12.48%）；2022Q3公司实现收入21.35亿元（+10.31%），归母净利润1.69亿元（+8.46%），扣非归母净利润1.59亿元（+8.09%）。疫情、高温扰动下公司增长韧性较强，业绩表现符合预期。 　　自主品牌零售增长韧性强，工程业务降幅收窄。根据公司拆分：1）自主品牌零售业务：2022Q1-3收入38.51亿元（同比+18%），收入占比67.1%（同比+2.2pct），单Q3收入14.48亿元（同比+13%），自主品牌延续稳健增长；2）自主品牌工程业务：2022Q1-3收入2.56亿元（同比-20%），单Q3收入1.08亿元（同比-10%），公司酒店装修业务收缩降低，业务结构优化；3）代工业务：2022Q1-3实现收入16.34亿元（同比+13%），单Q3收入5.8亿元（同比+9.4%），公司深化与宜家、尚品等核心客户合作，增长稳健。整体分品类来看，2022Q1-3床垫收入32.39亿元（同比+33%，其中自主品牌床垫同比+31%）、沙发6.88亿元（同比+7%）、软床及其配套产品17.41亿元（同比-2%），床垫核心地位增强，软床&沙发套系化销售、价格有所降低。 　　渠道扩张稳健，线上延续高增。自主品牌零售分渠道来看：1）线下：2022Q1-3收入28.56亿元（同比+10%），单Q3收入10.8亿元（同比+6.6%），公司渠道下沉加速，截至Q3末线下门店5186家（+691家），其中喜临门/喜眠/M&D（含夏图）门店数分别为3204/1371/611家（分别较上年末+367/+309/+15家，较Q2末+171/161/+17家）；此外，公司持续开拓商超、家电、家装等新渠道，抢占前置流量阵地；2）线上：2022Q1-3收入9.95亿元（同比+45%），单Q3收入3.64亿元（同比+39%），公司积极开展数字营销，线上延续高增，当前蜜月喜临门活动线上+线下同步预热，有望为Q4贡献增量。 　　盈利能力稳定，广告及渠道投入增加至销售费用增长，现金流回暖。2022Q3公司毛利率为32.7%（同比+0.8pct），归母净利率为7.93%（同比-0.1pct），原材料价格高位回落、产品结构优化，但促销产品占比略有提升，盈利能力保持稳定。2022Q3公司期间费用率22.8%（同比+1.4pct），其中销售/财务/管理/研发费用率分别为15.9%/0.2%/4.9%/1.9%（分别同比+1.8pct/-0.5pct/+1.0pct/-1.0pct)，公司费用规模效应未充分显现，销售费用率增长幅度较大。2022Q3公司产生净经营现金流2.07亿元（较上年同期+1.87亿元），现金流回暖。 　　盈利预测与投资评级：自主品牌零售增长韧性强，线下渠道稳健扩张，线上表现靓丽；预计2022-24年归母净利润为6.3、8.3、10.4亿元，对应PE为16.3X、12.3X、9.9X，维持“买入”评级。 　　风险提示：地产超预期下滑、疫情反复