浙商证券-A股策略周报：聚焦渗透率和三季报-221016

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（以下内容从浙商证券《A股策略周报：聚焦渗透率和三季报》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　当前中期战略底和短期情绪底共振，叠加三季报催化，10月边际更乐观。以史为鉴，底部是个区域，在这个窗口期应如何布局？三季报预告陆续落地，哪些亮点值得关注？ 　　底部区域：看长做长，结合渗透率挖掘新成长 　　5月29日我们发布《分化和新生：那些年我们经历的市场底》系统论述了底部的估值、宏观和结构特征。之后发布《从流动性视角看市场见底的信号》，结合流动性指标分析底部特征。针对当前市场，多个维度均契合市场底部特征。结合估值和宏观，市场自4月底已进入筑底期。以史为鉴，底部是个区域，此阶段指数无趋势，其波动跟随消息面具有随机性，但代表新一轮产业方向的个股展开有序上涨。因此，底部区域应“轻指数，重个股”，看长做长和挖掘新成长是性价比最高的策略。在此背景下，我们发布《拥抱新成长系列：掘金渗透率拐点》系统性论述了渗透率投资的方法论和新成长机会。 　　从渗透率角度切入，结合“S型曲线理论”以及“创新扩散理论”，渗透率在20%左右以下是较好的投资窗口。复盘智能手机和新能源车样本，渗透率在0-10%左右，偏主题投资阶段，估值提升，但盈利波动较大，继而股价波动较大；渗透率在10-20%左右，是成长投资阶段，案例中产业在期间均呈现估值维持高位，盈利和股价共振向上的特征。但值得注意的是，不同产业在市场条件、政策支持、技术变革等方面有着显著差异，实际产业更迭节奏或与上述节点有所差异。站在当前，渗透率在0-10%的有，ARVR、培育钻石、汽车智能化（自动驾驶、激光雷达、智能座舱）、风光储（海风、储能、光伏新技术）、工业智能化（工业机器人、高端机床、工业软件）、强链补链（掩模版、光刻胶、薄膜沉积设备、抛光设备）；渗透率在10-20%的有，军事信息化及星链加速（有源相控阵雷达）、强链补链（12英寸硅片、CMP、前驱体)。 　　三季报预告：哪些领域和公司业绩超市场预期 　　截止10月15日共有317家上市公司披露三季报预告/快报/三季报，披露率约6%，其中电新、电子、基础化工、医药、机械等数量较多。披露口径下，就预喜率来看，近九成公司的前三季度归母净利同比中枢大于0%；就环比增速来看，Q3归母净利润环比Q2增长和减少的公司呈“五五开”态势。行业层面，剔除披露公司数不足5家的行业后，有色金属（387%）、农林牧渔（128%）、基础化工（106%）、煤炭（101%）以及电新（92%）的前三季度归母净利润同比中位数居于前五；环比视角下，汽车（80%）、通信（12%）、电子（11%）、机械设备（10%）以及公用事业（8%）的Q3单季度归母净利环比增速中位数居前。公司层面，根据“净利润断层”理论，假设公司披露财报后的最新交易日显著上涨，往往意味着公司业绩超预期。因此，我们对披露后最新交易日内涨幅超5%的公司进行统计，结果显示：一则，58家公司披露财报后的最新交易日涨幅超5%，集中于通用设备、汽车零部件和电力；二则，这58家公司中，近四分之三公司前三季度归母净利润增速较中报出现环比提升，近6成公司三季度净利润累计增速达到年内最高。 　　风险提示：疫情反复超预期；产业进展低于预期。