民生证券-时代电气-688187-2022年三季报点评：三季度业绩表现亮眼，IGBT、电驱、光伏逆变器高速成长-221018

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（以下内容从民生证券《2022年三季报点评：三季度业绩表现亮眼，IGBT、电驱、光伏逆变器高速成长》研报附件原文摘录）
　　时代电气(688187) 　　事件：10 月 16 日，时代电气发布三季报，公司前三季度实现营收 108.76亿元，同比增长 27.56%，归母净利润 15.63 亿元，同比增长 29.97%。 　　三季度业绩表现亮眼，控费增效成果明显。单三季度，公司实现营收 43.49亿元，YoY+34.72% ，QoQ+9.20%；归母净利 6.92 亿元，YoY+36.40% ，QoQ+30.51%。 主要得益于公司轨交装备业务改善明显，同时新兴装备业务高速成长。 利润率方面， Q3 毛利率 31.84%，同比下降 6.28pct，环比微降 1.37pct，系因公司毛利率较低的新兴装备业务持续上量，拉低整体毛利率，不过得益于公司控费增效，归母净利率提升至 15.9%，环比提升 2.60pct。 　　新兴装备业务持续发力，IGBT、电驱、光伏逆变器高速成长。单三季度来看，公司新兴装备业务实现营收 17.01 亿元，YoY+138.85% ，占收入比达39.12%。其中功率半导体营收 5.2 亿元， YoY+47.49%， QoQ+31.0%。 此前公司发布公告，公司汽车 IGBT 率先出海，获得法雷奥定点突破，23 年量产后总交货量预计将超 250 万台， 且公司大幅加码 IGBT 产能，我们预计新产线有望于 24年贡献产值，新产线的扩产除了可满足车用模块的旺盛需求外，也助力公司在光伏风电等领域的放量。碳化硅方面，公司也持续加大 SiC 研发商业化进展，目前主驱模块已于国内主流车企验证，产能 2.5 万片/年，满产可供 10-12 万辆，且未来持续扩产。 　　此外，公司新能源电驱、光伏逆变器等产品均迎来高速成长，其中新能源电驱营收 3.99 亿元，YoY+190.86% ，QoQ+57.7% ，传感器件营收 1.41 亿元，YoY+58.37% ，QoQ+83.1% ，工业变流营收 5.19 亿元，YoY+760.20% ，QoQ+95.1%；海工装备营收 1.22 亿元， YoY+67.38%， QoQ+17.3%。 我们认为，凭借芯片+器件+系统全产业链布局，及强大的资金技术实力及国企背景，公司电驱、光伏逆变器等新兴装备业务竞争优势明显，有望打造公司新成长曲线。 　　投资建议： 我们 预 计 公 司 2022/23/24 年 归 母 净 利 润 分 别 为24.16/27.63/32.87 亿元，对应现价 PE 分别为 33/29/24 倍， 目前公司在 IGBT、电驱、传感器件等新兴装备领域发力正猛，打开成长新引擎。 维持“推荐”评级。 　　风险提示： 技术迭代不及预期的风险； 宏观经济及行业政策变化的风险； IGBT业务进展不及预期的风险。