华安证券-基础化工行业周报：原油、乙烷价格震荡下行，TDI、丙烯酸价差扩大-221015

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（以下内容从华安证券《基础化工行业周报：原油、乙烷价格震荡下行，TDI、丙烯酸价差扩大》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2022/10/10-2022/10/14）化工板块整体涨跌幅表现排名第11位，涨幅为+3.61%，走势高于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨+1.57%、+6.35%，申万化工板块跑赢上证综指2.04个百分点，跑输创业板指2.73个百分点。 　　需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月12日当周，WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%，较上月均价上涨3.97%，较年初价格上涨14.71%；布伦特原油价格为92.45美元/桶，较10月7日下跌5.59%，较上月均价上涨2.07%，较年初上涨17.05%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS， 　　国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加近日“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，同时叠加罕见高温极端天气，主要航道面临限运甚至停运的风险，全球维生素供给将进一步偏紧。短期看，国际天然气价格持续上升叠加国内多个维生素厂商集中停产检修，导致目前全球维生素供应短缺；长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，已由年初15元/公斤上涨至26.5元/公斤，上涨约76.7%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 　　我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为TDI（+22.50%）、PTMEG（+22.22%）、己二酸（+9.00%）。①TDI：本周TDI供应大幅减缩，市场货源减少，导致价格上升；②PTMEG：本周PTMEG成本面支撑强劲，终端下游开工提高，导致价格上涨。③己二酸：本周己二酸原料端支撑作用偏强，供应端持续强劲，导致价格上涨。本周化工品价格周跌幅靠前为：DMF（-13.48%）、双酚A（-6.94%）、乙二醇MEG（-5.18%）。①DMF：本周DMF下游需求几近饱和，DMF厂家出货受阻,导致价格下跌。②双酚A：本周双酚A两下游环氧树脂及PC持续走弱，价格不断下挫，亦利空影响双酚A市场，导致价格下跌。③乙二醇MEG：本周乙二醇MEG成本面支撑走弱，同时需求端清淡，导致价格下跌。周价差涨幅前五：涤纶短纤（+161.82%）、己二酸（+82.92%）、PET（+46.07%）、TDI（+37.26%）、涤纶工业丝（+17.40%）。周价差跌幅前五：电石法PVC（-280.31%）、PTA（-174.42%）、醋酸乙烯（-19.86%）、DMF（-19.74%）、双酚A（-19.17%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有95家企业产能状况受到影响，较上周统计增加6家，其中统计新增停车检修9家，重启3家。本周新增检修主要集中在TDI、合成氨生产，预计10月中下旬共有8家企业重启生产，其中生产乙二醇占比42%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：需求不及预期，国际油价持续下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月12日当周，WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%，较上月均价上涨3.97%，较年初价格上涨14.71%；布伦特原油价格为92.45美元/桶，较10月7日下跌5.59%，较上月均价上涨2.07%，较年初上涨17.05%。库存方面，美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存增加，馏分油库存减少。供应方面，OPEC+于上周决定自11月起将石油产量下调200万桶/日，削减量约等于全球供应的2%。沙特、阿联酋和科威特将承担大部分减产，因为其他成员国的石油产量已经远低于其配额。需求方面，本周OPEC+减产预期对市场支撑作用减弱，且最新的OPEC报告显示产量持续增加，同时下调了今明两年的原油需求预期。 　　LNG：城燃补库需求增加，国内LNG价格上行。本周百川盈孚LNG均值7468元/吨，涨幅1.85%。供应方面：西北地区宁夏疫情加重，部分地区封锁高速路口，华北地区终端补库也有减弱趋势，高价液厂出货受阻库存液位有升高走势。海气方面：“中能北海”轮稳稳靠泊广汇吕四LNG分销转运站码头，靠泊后卸下72058吨（约16.36万立方米）LNG，为保障长三角地区秋冬交替季节的天然气供应稳定再添十足“底气”。需求方面：二十大召开在即，危化安全管控升级，下游跟进也较为谨慎，周内后期，需求呈弱势。 　　油服：油价维持高位，油服行业受益。WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%。据贝克休斯公布的数据显示，截止10月7日的一周，美国在线钻探油井数量602座，比前周减少2座；比去年同期增加169座。报告显示，海恩斯维尔(Haynesville)盆地减少1座；马塞勒斯盆地增加1座；二叠纪盆地增加1座；本周美国海上平台13座。其中美国陆地石油和天然气平台共计746座，比前周增加1座。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份磷矿石：下游需求一般，价格持续稳定。截至10月13日当周，本周磷矿石30%品位市场均价为1043元/吨，与上周相比持平。需求方面：下游需求一般，部分下游对磷矿价格有望降价心理，目前整体成交氛围平静。库存方面：目前多数矿企暂停开采，仅有少量作为原有订单正常出货。多数企业库存已空，前期订单已完成。需求方面：下游方面，本周一铵市场行情暂稳。一铵：原料端支撑较强，一铵价格小幅上涨。磷酸一铵55%粉状市场均价为2903元/吨，较上周末2895元/吨相比，上涨8元/吨，幅度0.28%。供应方面：节后部分装置恢复企业稳定生产，市场供应提升，当前主流企业出货主要以消耗库存为主。需求方面：秋肥市场即将结束，下游刚需缩减明显，阶段性清理库存。东北及南方地区由于冬储市场尚未开始，生产企业维持低负荷运转，较为稳定。原料方面：原料端磷矿石价格坚挺，企业库存低位；硫磺现货市场继续挺涨；合成氨市场行情震荡，价格涨跌互现。 　　磷酸氢钙：下游供货紧张，价格小幅上涨。国内17%粉状磷酸氢钙市场均价在2977元/吨，较上周上涨8.49%。供应方面：本周磷酸氢钙市场企业开工无较大变化，部分持续压负荷状态，现货供应较为紧张，多数企业排单量基本可执行1-2个月左右，基本无库存。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求氛围良好，下游陆续备货、补货跟进，磷酸氢钙企业适量放单，总体成交量表现尚可。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅下跌，纯MDI价格维稳，TDI价格大幅上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：下游需求端不及预期，聚合MDI市场小幅下跌。当前聚合MDI市场均价16625元/吨，较上周价格下调2.78%。供应方面：整体供应量有所缩减，海外整体供应量维持正常。需求方面：下游家电维持正常生产，对原料按合约量跟进为主。北方区域外墙保温需求维持刚需采购。新能源汽车市场增量空间进一步打开，对原料端存一定支撑，其他行业表现一般。 　　纯MDI：下市场供应稳定，纯MDI价格维稳。当前纯MDI市场均价20800元/吨，较上周价格持稳。供应方面：除部分降负荷尚未恢复正常外，其他装置均正常运行，整体供应量大稳小动。海外装置整体供应量维持正常。需求方面：多数工厂反馈个别型号稍紧，整体库存压力释放，市场涨价向下传导。下游企业刚需小单跟进，新单成交寥寥。TDI：供应端持续紧张，价格大幅上涨。TDI价格为24500元/吨，较上周上涨500元，涨幅22.50%。供应方面：：大规模停车检修，海外装置：TDI全球供应或持续紧张。需求端：下游海绵市场跟进气氛不足，对于高价原料有所抵触，市场大幅涨价下，以小单刚需跟进，传导受限，整体需求平淡，等待终端进一步好转。 　　4、煤化工：尿素和炭黑价格上涨，乙二醇价格下降，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：市场供需两弱，尿素市场止跌反弹。供应面：本周国内日均产量14.96万吨，环比增加0.10万吨。需求面：农业需求清淡，多以冬储备肥为主，下游复合肥及板材厂开工低位，需求不温不火，刚需采购为主。 　　炭黑：原料端支撑较强，炭黑价格上涨。供应端，全国炭黑总产能854.2万吨左右，本周行业平均开工58.5%，较上周下调1.1个百分点。需求端，下游市场走势低迷，对于高位原料接单乏力，场内支撑有限，总体上对于原料询单冷清，部分企业仍持观望心态，双方目前仍在僵持阶段。 　　乙二醇：需求端走弱，乙二醇市场再度回落。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为54.71%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷窄幅下调，终端行业负荷在六成附近维持。 　　5、化纤：PTA价格下跌，己内酰胺价格上涨，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：成本端持续下滑，PTA市场随之走跌。供应方面，PTA市场开工在73.61%，行业开工率基本维持不变。需求方面：下游聚酯端始终表现不佳，对原料的需求基本以刚需为主，周内产销整体偏弱，短时难有改善。己内酰胺：成本端支撑有限，己内酰胺市场低位运行。供应方面：周内己内酰胺市场整体开工水平稍有下调。需求方面，本周国内PA6切片产量大幅提升，山东某厂第三条线陆续投产，市场整体开工和产量均有一定上涨。 　　粘胶短纤：粘胶短纤市场价格重心稳定，厂家以发货为主。供应方面：粘胶短纤市场整体负荷在63%左右。需求方面：本周人棉纱企业陆续复工，价格整体维持平稳，刚需补货后，进入观望态势。 　　6、农药：草甘膦价格下降，甘氨酸和氯氰菊酯价格盘整，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：甘氨酸市场供应稳定，价格维稳运行。从供应看，市场整体供应较上周稳定。从需求看，下游草甘膦市场行情不佳，企业保持观望，甘氨酸需求欠佳。 　　草甘膦：草甘膦市场走弱，价格下调。供应端，四川、湖北地区工厂开工不满，其余工厂开工正常，草甘膦整体供应较上周维持相对稳定。需求端，美市场库存高位，下单谨慎，草甘膦出口需求持续疲软，采购商观望压价，供应商销售压力大，成交下行。氯氰菊酯：氯氰菊酯行情维稳，价格横盘整理。供应方面，山东一主流生产厂家维持降负荷开工，现货库存充足，接单空间稳定，整体看市场供应充足。需求方面，下游市场需求方面行情偏淡为主，供应商反馈，国内市场采购热情仍然有待提升，近期出口订单也有所减少，终需端基本刚需买进，有少量新单成交。 　　7、橡塑：PE、PP价格下降，PA66价格维稳，建议关注金发科技聚乙烯：成本端弱势延续，聚乙烯价格下跌。供应方面，目前沈阳化工、镇海炼化、海国龙油、宁夏宝丰、武汉石化、燕山石化等装置停车检修，开车时间暂不确定。需求方面，近期市场仓库库存小幅增加，国庆假期结束有明显去仓现象，下游需求有所增长。聚丙烯：国际原油三连跌，成本端塌陷致PP价格下行。供应方面：整体来看，检修装置陆续回归，新增产能逐步落地，从中长期来看后市供应压力将稳步上涨。需求方面：PP下游各行业需求呈季节性回升，下游开工表现尚可。 　　PA66：市场供需两旺，价格维稳运行。供应方面：PA66企业负荷偏低，供应相对紧张，企业暂无库存压力。需求方面，本月处于传统需求旺季，下游工厂需求释放虽不及历年，但商家心态平稳，出货继续调涨，场内成交一般，低价货源减少。 　　8、有机硅：金属硅价格下降，有机硅DMC和三氯氢硅价格维稳，建议关注合盛硅业、新安股份 　　金属硅：市场供应增加，金属硅价格小幅下降。供应方面，2022年9月中国金属硅产量约28.9万吨，环比8月份产量增加6%。整体产量虽有恢复，但是不及预期。需求方面，目前下游多晶硅行业开工高位，新增产能陆续投产，对金属硅的需求逐渐增加。有机硅DMC：有机硅价格维稳，国内开工率约75%。从地区开工率来看：本周有机硅单体厂减产操作增多，除前期已经减产的企业外，新增河北唐山停车一条线，内蒙恒业成降负荷生产。 　　三氯氢硅：下游需求偏弱，三氯氢硅价格维稳。供应方面：目前三氯氢硅企业开工水平尚可。总产能55.6万吨，整体开工水平现在在74.51%。需求方面：本周多晶硅需求端供应偏紧市场回暖。四氯化硅、一甲基三氯硅烷变化有限，气相白炭黑市场周内较为平稳，下游需求仍然偏弱 　　9、钛白粉：钛精矿和浓硫酸价格上涨，钛白粉价格下滑，建议关注龙佰集团、中核钛白 　　钛精矿：市场供应紧张，钛精矿价格回涨。供应方面：攀西地区钛矿市场目前供应偏紧。进口矿方面，下游采购力度减弱，相对于下游需求，进口矿供应充足。需求方面：下游钛白粉方面，开工稍有提升，提升幅度对比预期不理想。 　　浓硫酸：需求面表现平稳，硫酸市场稳中向上。供应方面，各个地区酸企开工平稳，硫酸供应端支撑充分。需求方面，下游磷肥开工较上周小幅上涨，磷酸二铵开工在5成左右，对硫酸市场带来一定利好。 　　钛白粉：市场供需矛盾延续，钛白粉价格小幅下滑。供应方面：各厂生产情况有所好转，整体供应水平相对的增加了一些，利空市场价格的后续发展。需求方面：目前钛白粉的核心矛盾就在于终端需求难以提升，旺季不旺现状难有改观。上游硫酸价格向下传导不畅，下游需求始终也未有明显好转，供需两端仍处于深度博弈状态。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。