中原证券-总量周观点：高频改善动能增强-220926

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（以下内容从中原证券《总量周观点：高频改善动能增强》研报附件原文摘录）
　　宏观：宏观回顾：国际层面，美联储加息75BP落地，人民币汇率贬值压力明显增大，美元兑人民币汇率继突破7关口后连续上行至7.17附近。国内层面，9月第三周高频数据改善明显，显著拉升高频增长中枢，供给端，上游钢铁开工持续改善，水泥煤炭基本平稳，中游汽车开工改善明显，供应链货运量增长明显，需求端，汽车销量小幅改善，商品房成交依然不强，外贸动能有所反弹。通胀层面，高频PPI同比整体延续下滑，高频CPI小幅上扬。国内政策方面，9.22日国常会“要求狠抓政策落实、推动经济回稳向上”，并重点部署了交通物流领域的保障措施，“保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通”；9.26日央行上调外汇风险准备金率至20%，以对冲人民币快速贬值的压力。宏观展望：9月第三周高频动能改善明显，主要是生产端延续了此前的较强供给能力，供应链改善尤为明显，但需求侧在地产链影响下依然偏弱；当前地产领域二手房交易的支持政策陆续出台，预计四季度伴随地产领域的回暖，信用或逐步宽松，经济中枢将有所上移，但整体延续弱复苏。 　　债券：债市回顾：市高位震荡趋向回落。九月倒数第二周市场交易热情较高情绪波动偏大，前半周情绪见底反弹，周四情绪拐点出现，周五市场明显回落。结构性行情密集，周一基差缩窄、周二国开和周三国债换券均短时间内走完较大幅度。税期资金情绪意外的平稳，隔夜加权上升到1.45%附近，月内的7天加权回落到1.5%-1.6%。我们认为债券市场短期或延续偏弱情绪。10年国债在2.70附近估值合理，顶部难超2.75。美债上行和人民币贬值可能对货币政策想象空间短期形成更强制约，基本面也阶段性修复，“涨不动”可能导致情绪进一步趋弱。2.7附近相当于降息前2.8。当前10债已经基本抹平了7月涨幅。临近大会市场对政策较为敏感，如果空头情绪过度宣泄逼近2.75则将是一个非常有吸引力的位置。 　　资产配置：股票25%、债券25%、商品25%、Reits25%。 　　风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。