国信期货-铁矿石季报：供需乐观，宏观难测-220925

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（以下内容从国信期货《铁矿石季报：供需乐观，宏观难测》研报附件原文摘录）
　　主要结论 　　2022 年 3 季度铁矿石大幅回落后低位震荡。6 月初，宏观情绪转弱，大宗商品集体弱势下跌，房地产市场持续弱势，各项数据同比大幅下滑，黑色需求坍塌。在钢材价格持续下跌后，钢厂开启减产，负反馈给到铁矿端，使铁矿石价格快速下滑。铁矿石加权指数从 935 跌至 622.5，跌幅 33.4%，市场情绪极度悲观，对于政策面刺激房地产、刺激经济的效果怀疑。7 月下旬随着大宗商品悲观情绪缓解，黑色过大的基差修复，带动盘面上涨。随后的市场针对旺季带来的需求强度进行博弈， 从房地产数据及产业数据看， 截止到 7、8 月份的数据仍然较差，铁矿石震荡回落。 　　铁矿石四大矿山发运量三季度总体维持正常水平，与 2021 年累计同比基本持平，四季度发运预计也将与 2021 年同期持平，供应端不会大幅走强或者走弱，总体维持正常水平。综合来看，铁矿石在四季度供应预计与 2021 年同期持平，主流矿山平稳发运，非主流矿山供应有所下降。 　　当前金九银十的旺季已经隐隐有走强的趋势， 钢厂超低的库存需要超强的补库。从铁矿石疏港量来看，最近几周的疏港量大幅攀升至 320 万吨左右，配合港口库存下降，钢厂库存回升，说明钢厂已经开始补库，需求旺季已经启动，因此铁矿石需求将维持强势。房地产现实情况看仍然弱势，尤其七八月份数据持续走弱，但政策面对地产刺激也同步增强，尤其是各地都在想尽办法刺激房地产，对于烂尾楼通过专项资金，政府和企业联合解决，在密集的政策下，预计地产端最悲观的时间已经过去，四季度需求有望企稳回升。 　　展望 4 季度，供需情况走好的预期下，宏观环境仍有很大不确定性。美联储加息持续超预期打压通胀，美元强势，美国经济面临衰退，对大宗商品估值形成利空冲击；同时四季度俄乌冲突影响，欧洲面临能源危机，届时燃料价格可能有大幅上行，从而导致金属价格强势带动铁矿石走强。预计铁矿石价格将相对强势。