东方证券-电子行业：自动驾驶驶入快车道，车载摄像头迎来 量价齐升-210705

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自动驾驶驶入快车道，车载光学迎来加速放量：2021年以来，L3级别自动驾驶能力的蔚来ET7、小鹏P5、华为极狐相继发布。

在政策、造车新势力、传统车厂、方案商、科技大厂等多方势力共同推动下，自动驾驶有望加速落地。

根据IDC，2020年全球搭载L2级别及以上乘用车出货量为899万辆，预测到2024年将增长到1930万辆，20-24年CAGR为21%。

在自动驾驶系统中，车载摄像头是实现众多预警、识别类功能的基础，超过80%的自动驾驶技术都会运用到摄像头。

目前L2级别摄像头搭载量在5-8颗，L3级别能到8颗以上，蔚来ET7、极氪001、小鹏P5、极狐Hi版车身摄像头搭载量分别为11、12、13、13颗，且像素以500-800万高像素为主，车载光学市场正迎来加速放量阶段。

车载摄像头迎来量价提升：量方面，到L3自动驾驶级别，单车摄像头搭载量平均能达到8颗以上，到L4/L5阶段有望达到10颗甚至15颗以上，相比L1级别1颗的用量，车载摄像头搭载量将显著提升。

价方面，随着自动驾驶级别的提升，对车载摄像头像素、探测距离、可视角、可靠性的要求都在不断提升，倒逼产业链中的镜头、CIS、模组等部件供应商迭代更新技术工艺，从而推升车用摄像头的价值量。

相比传统成像镜头模组100-200元的价格，高级别的自动驾驶感知镜头模组售价高达400-600元。

随着自动驾驶渗透率快速提升，车载摄像头市场将迎来行业快速爆发期，我们测算，车载摄像头市场规模（不包括SoC芯片及系统集成等）到2025年有望达到105亿美元，20-25年CAGR为21%。

国内车载模组产业链兴起，车载镜头厂商有望受益：自动驾驶对车载摄像头技术指标要求更高，因此车载摄像头整体变的更加精密，这对模组厂商的光学校准、光学标定都提出了更高的要求，传统车载摄像头模组主要由tier1来完成，自动驾驶车载摄像头对光学的高要求给了光学技术沉淀更深厚的镜头厂商更多参与模组部分的机会，同时国内整车厂尤其造车新势力引领全球，率先落地高级别自动驾驶车辆，配套产业链，例如车载摄像头模组，加速转向中国大陆，此外，中国制造业公司本身也更具成本优势，舜宇、联创等车载镜头厂商有望深度受益。

投资建议与投资标的建议关注车载CIS和ISP提供商韦尔股份，车载镜头和模组提供商舜宇光学和联创电子、车载视觉方案提供商海康威视、车载ISP提供商富瀚微、北京君正、车载滤光片提供商水晶光电。

风险提示自动驾驶渗透率不及预期；竞品激光雷达发展超预期；产品价格降幅超预期。