国泰君安-金山软件-3888.HK-“办公软件 + 游戏”双驱动，首予“收集”评级-220922

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　　我们预测公司2022-2024年基本每股盈利为人民币0.105元/人民币0.229元/人民币0.432元。
　　办公软件独领风骚，游戏业务持续推新。公司在国产办公软件领域有较强优势，为政企客户办公软件国产化的先锋；剑侠IP产品获得大众玩家喜爱，并且公司不断探索新类型打开增长空间。
　　我们认为政企数字化办公需求和手游带来的收入增长有望超预期。受益于政府部门办公软件国产化的明显趋势以及庞大的企业级市场需求，我们认为办公软件业务的收入增长有望超预期；我们认为剑侠系列的高质量使其仍是武侠游戏中的稀缺品，手游化后将更容易吸引更多玩家。
　　催化剂：政府部门获得更多的数字化办公预算；公司开发出爆款剑侠系列手游。
　　主要风险：1）信创产业恢复不达预期；2）个人用户付费率下降；3）新游戏市场接受度不达预期；4）剑侠系列市场接受度下降的风险。