开源证券-华宝新能-301327-公司首次覆盖报告：便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线-220920

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　　便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线，首次覆盖给予“买入”评级
　　华宝新能ODM业务起家，率先推出锂电池便携储能产品并着眼全球化发展。依托“Jackery”和“电小二”两大品牌布局境内外市场，目前已成为便携储能产品垂直领域的领先厂商。受益于海外户外活动用电及应急备电需求高增，叠加供给端技术升级和成本下降，近年来便携储能迎来发展红利期，公司依托前期品牌和渠道积累迎来收获期，2019年以来快速增长，中长期竞争优势仍存。此外，公司积极向家庭储能领域拓展，2020年推出“Geneverse”品牌定位家庭储能，2022年发力更高容量家庭储能领域研发，底层技术相同，长期发展值得期待。我们预计2022-2024年公司归母净利润为3.80/5.72/8.27亿元，对应EPS为3.96/5.95/8.61元，当前股价对应PE分别为53.2/35.4/24.4倍。首次覆盖给予“买入”评级。
　　便携储能：供需两旺迎黄金期，前期品牌渠道势能+M2C模式共促长期发展
　　需求端：欧美日市场为主，户外活动历史悠久，电网稳定性较差，精致户外生活理念催生户外用电需求，灾害频发用电不稳带来家庭应急备电需求。供给端：锂电池技术升级和规模化应用，能量密度提升提高便携性，规模化应用降低成本扩容潜在消费群体。公司依托前期品牌和渠道势能，份额稳定位列行业第一，消费品+安全属性预计短期品牌构筑壁垒。当前中高容量段产品份额呈提升趋势，公司中高容量段便携性+充电效率突出，份额领先，此外M2C模式+本土供应链带来成本优势，产品质量稳定性可控，中高容量段占比提升或有望带动盈利提升。
　　家庭储能：核心是品牌和渠道，便携储能企业布局家储第二曲线存想象空间
　　家庭储能具备安全和安装属性，品牌力和下游安装商渠道是关键，但上游供应链和产品技术具有互通性。当前便携储能企业推出堆叠式移动家储，可选配UPS接入家庭网或连接光伏为全屋供电，向并网固定式家储过渡。该形态产品具备较好终端需求的同时，伴随产品稳定性和可靠性得到验证，我们认为便携储能企业有望逐步得到安装商认可，公司作为便携储能龙头，家储领域发展值得期待。
　　风险提示：行业竞争加剧；便携储能行业需求饱和；户储拓展不及预期等。