国信证券-食品饮料行业周专题（2022年第38周）：基本面弱复苏态势延续，积极把握确定性主线-220920

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　　社零：1-8月社零增速由负转正，促消费稳增长政策渐显成效。据统计局数据，2022年1-8月，社零总额为28.3万亿元，同比增长0.5%，实现由负转正。单8月看，社零总额为3.6万亿元，同比增长5.4%，去年同期低基数和促消费政策共振下增长较为突出。烟酒方面，1-8月，烟酒类零售额为3218亿元，同比增长7%；单8月烟酒类零售额为395亿元，同比增长8%，增速环比提升0.3pct。总体而言，线下消费仍受疫情影响，但也持续在缓慢复苏。
　　白酒：中秋疫情影响已靴子落地，基本面逐季复苏趋势较明确。综合各地中秋动销情况看，今年中秋动销延续了以往“旺季不旺”的趋势，虽受到疫情一定影响，但对行业并不致命，基本符合市场预期。我们看好下半年白酒公司基本面边际改善。短期看，一方面，今年中秋与国庆相隔20天，旺季周期长，若国庆期间疫情无大的风险，预计宴席等消费会有部分回补；另一方面，2022Q2是基本面低点，2021Q3上市公司报表普遍低基数（受河南水灾、江苏疫情、酱酒热降温等因素影响），3季度白酒公司业绩或环比提速。中长期看，行业结构性景气和扩容趋势不变，高端和次高端价格带持续扩容，高端酒有能力穿越周期，次高端和地产酒的业绩弹性还没有完全释放。
　　大众品：消费场景稳步修复，需求边际改善趋势明显。随着促消费政策的出台，餐饮消费场景逐步恢复，8月餐饮类零售额为3748亿元，同比增长8.4%，建议持续关注餐饮供应链需求的恢复情况。①啤酒：7-8月旺季销售对全年销量有明显回补，结构升级趋势延续，当前随天气降温，消费逐渐转淡，3季度看好高端化和控费提效支撑利润稳增。②休闲食品：需求缓慢复苏叠加成本压力最大时刻已过，建议自下而上精选公司变革进入收获期的优质细分龙头。③调味品：伴随餐饮与零售逐步恢复，动销逐步回暖，3季度成本端受基数和提价效应影响有所改善。④乳制品：疫情影响下高端乳制品增长放缓，需求回暖下龙头盈利改善确定性强。
　　投资建议：建议积极布局高业绩确定性标的，预期低点后静待估值切换行情。从基本面角度看，2022Q2是消费需求的低点，全年或呈现“前低后高”趋势。从情绪角度看，中秋动销表现基本符合预期，静候消费板块情绪迎来向上拐点。从配置角度看，下半年继续围绕业绩确定性和消费复苏弹性来展开，持续看好白酒板块切换到基本面改善驱动的EPS修复行情。个股推荐：白酒板块，从业绩确定性和弹性兼具的角度优选贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。大众品板块，建议重点关注受益于需求回暖、成本下行、提价落地的改善型标的，如青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、涪陵榨菜；及处于高增长细分赛道中的成长型标的，如立高食品、甘源食品等。
　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。