千海金研究所-黄金市场简报：聚焦关键词，加息预期继续强化，黄金承压熊途初现-220920

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　　上周COMEX黄金承压大跌2.55%，盘中一度击穿关键的年线位置1682美元/盎司，最终收于1684.5美元/盎司。内盘方面，黄金T+ D受外盘打压，同样收跌1.01%，报384.77元/克，总体上,本月国际金价可谓一路走低，连续跌穿1700美元整数关口,以及更为重要的1670-1680美元技术性牛熊分界线，创下2020年4以来的最低水平。目前来看，金价下跌主因是受到来自美联储不断强化以加息控通胀的引导，追本溯源则是美国的高通胀难以快速下降的现实被市场充分预期计价。我们认为,美国实际利率持续上行，对未来黄金资产配置或构成负面影响，金价有可能正在开启技术性熊市。
　　美国劳工统计局最新公布的数据显示，美国8月CPI同比上涨8.3%,高于市场预期的8.1%，前值为8.5%。8月CPI环比上涨0.1%，也高于市场预期的-0.1%，增速较前值的0%小幅回升。剔除食品和能源价格,8月核心CPI同比上涨6.3%，高于市场预期的6.1%，也高于前值的5.9%。8月核心CPI环比_上涨0.6%，高于市场预期以及前值的0.3%。正如我们在此前简报中关于CPI预测的那样，单月CPI下降并不能解除高通胀危机。本月CPI回落幅度不及预期，且核心CPI还有抬升的趋势，预示着美联储或将保持现有的加息节奏。在CPI结果公布后，市场甚至还出现了9月加息100bp的预期。当然，作为本周全球市场关注焦点美联储议息会议，大概率还是加息75bp,只是会后声明以及鲍威尔的言辞又将引发黄金市场新的动荡。
　　目前来看，美国想在年内把通胀控制在2%恐怕难以实现，考虑到激进加息会导致经济衰退加速，我们假设美联储在通胀到3%时可能会停止加息，则对应加息终点约为3.75%~4.25%。那么，以此推算出的加息时间表在确定9月加息75bp情况下，11月预期将加息75bp,而12月预期加息50bp。这就意味着，四季度对黄金依然保持相对偏空的思路，原因系美国实际利率或出现不断突破的情形。就在美联储9月会议前夕,十年期美债收益率短暂突破3.5%，创下2011年4月以来新高，而美国五年期实际利率已经升至2009年8月以来最高点。之所以说美国通胀难以快速下降，其关键点在于，美国已处在“工资-价格螺旋”边缘。跳槽率和职位空缺正成为中期金融市场通胀预期的重要驱动因素。由于其对工资上涨具有很大预测能力，这意味着市场已在考虑未来通胀预期恶化,并迫使美联储让“沃尔克时刻”重现。
　　综上，我们认为:尽管地缘政治风险以及美国经济衰退担忧会限制黄金下行空间，但金价步入技术性熊市迹象也同样清晰可见。只要美联储在鹰派的道路.上保持坚定之决心，那么至少年内对于黄金资产配置仍需保持谨慎。