国信证券-大众食品行业2022年中报总结：二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期-220919

《国信证券-大众食品行业2022年中报总结：二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期-220919（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-大众食品行业2022年中报总结：二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期-220919（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　消费疲软、疫情等压力之下，上半年大众食品板块基本面有所承压。上半年总结来看，大众食品板块收入端主要压制因素：①宏观经济承压，消费需求疲软；②疫情影响消费场景，商超流量下滑；③受疫情影响，线下运输效率下降，电商物流受阻。大众食品板块利润端主要压制因素：①原油大幅涨价，物流成本上升；②国际地缘冲突导致大宗原材料价格上涨，成本压力仍在。在多重压力之下，上半年啤酒、乳制品板块基本面有所承压，但调味品、休闲食品板块因去年同期低基数，上半年业绩大幅改善，速冻食品C端受益于疫情。展望下半年，随着疫情缓解、终端需求回暖、提价逐步落地、成本下行，大众食品板块基本面有望改善。
　　细分板块二季度业绩表现分化，啤酒、乳制品、速冻B端承压，调味品、休闲食品、速冻C端表现亮眼。①啤酒：二季度主要酒企销量同比基本持平，吨价实现中单位数增长，营收实现单位数增长，成本与费率管控得当促进净利润实现同比正增长；下半年旺季来临，动销有望环比改善。②乳制品：疫情背景下常温白奶等刚需品种表现韧性，低温、奶粉、奶酪受到一定压制，龙头收入表现稳健，盈利承压主要系运费、包材等成本上涨；后续奶价下行、竞争趋缓、结构升级有望驱动企业盈利能力改善。③调味品：低基数与行业性提价背景下，调味品二季度业绩迎来大幅改善；下半年需求恢复与成本下行有望带来业绩弹性。④速冻食品：疫情背景下C端产品需求旺盛，龙头经营稳健；随着疫后需求恢复，ToB企业的边际改善值得重点关注。⑤休闲食品：需求回暖，公司改革成效显现，叠加同期低基数，二季度业绩亮眼；期待未来公司改革成效加速兑现，成本压力缓解有望提振利润。
　　投资建议：三季度双节旺季来临，建议关注基本面环比改善标的。我们看好啤酒、乳制品、调味品、休闲食品等板块龙头的中长期投资机会，①建议重点关注高端化趋势明显、提价逐步落地、成本压力有望缓解的啤酒板块，和原奶涨幅收窄、结构升级、竞争趋缓背景下的乳制品板块，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份；②其次我们看好高增长赛道的成长型投资机会，建议关注安井食品、立高食品、妙可蓝多；③同时建议关注调味品需求复苏、成本下移的改善型投资机会，建议关注海天味业、安琪酵母、中炬高新、天味食品；④最后我们认为改革成效有望加速兑现的甘源食品、盐津铺子也值得重点关注。
　　风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，宏观经济增速放缓风险等。