中信建投期货-粮油期货投资早报-220919

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　　豆粕
　　期货方面，美豆11支撑1300，压力1500；豆粕01支撑3500，压力4000。
　　现货方面，1）据Mysteel调研，9月16日，全国主要油厂豆粕成交27.25万吨，较上一交易日增加7.15万吨，其中现货成交11.97万吨，远月基差成交15.28万吨。2）根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查，第37周（9月10日至9月16日）111家油厂大豆实际压榨量为180.54万吨，开机率为62.75%，油厂实际开机率低于此前预期。3）据Mysteel监测，截至9月9日，全国主要油厂大豆库存464.99万吨，较上周减少82.49万吨，减幅15.07%；豆粕库存51.16万吨，较上周减少15.38万吨，减幅23.11%。
　　消息面上：1）近期南美预测与之前的预测一致。从9月20日开始，中度至强降雨将流经南马托格罗索州和马托格罗索州，6-10天的累积降雨量为0.50-3.00英寸。降雨总量将与9月份的平均值相匹配。如果预测属实，大豆播种将在10月1日之前正式开始。巴西正常雨季的进程在未来几周内仍有可能发生。然而，阿根廷干旱的担忧依然存在。未来阿根廷3-4天会有零星阵雨，但累计总量不会超过0.10-0.25英寸。到12月，阿根廷和巴西最南部的降雨量低于正常水平的可能性很高。与去年一样，预计阿根廷玉米生产商将选择较晚种植，以期望1月至2月会有更好的降雨。巴西的天气条件有利，大豆产量可能达到创纪录的1.50-1.56亿吨。2）进口大豆拍卖：9月16日计划拍卖49.31万吨，成交11.93万吨，成交率24.19%，其中山东成交1笔（东营），成交价5430元/吨；湖南成交1笔（衡阳），成交价5550元/吨，辽宁共9笔全部成交，成交价5530元/吨，河北成交5笔，成交价5450元/吨。3）CFTC持仓报告显示，截至9月13日当周，CBOT大豆期货非商业多头增11468手至163326手，空头增609手至71216手
　　观点总结：超预期的因素同步出现在种植面积和单产两端，且双双利好，美豆新季产量预期从45.31亿蒲下降至43.78亿蒲，即便同步下调压榨和出口，期末库存预估进一步走低至2亿蒲附近。未来重点关注单产预期变化和出口数据更新，叠加当前国内进口大豆到港不足的现实，豆粕正套有望延续，但11月底或迎来大量到港抑制基差，11-1正套有一定程度走弱