国联证券-信用债周报：云南省国资委助力云南康旅集团脱困发展-220918

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　　收益率：本周信用债收益率整体上行
　　截至本周五，本周中票整体下行，1Y、5Y城投债收益率整体上行，3Y城投债收益率整体下行。其中，3年期的AAA、AA+、AA和AA-级中票收益率分别上行1bp、2bp、2bp、1bp；3年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别下行0bp、2bp、0bp、2bp。
　　信用利差：本周信用债信用利差集体收窄
　　从中票看，3年期AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据信用利差分别收窄5bp、3bp、4bp、4bp。从城投债看，3年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债信用利差分别收窄5bp、7bp、5bp、7bp。
　　期限利差：本周中票期限利差整体走阔
　　中票期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别走阔1bp、0bp、3bp和1bp。2）城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动+4bp、0bp、+3bp和-1bp。
　　行业利差：房地产行业利差走阔幅度较大，黑龙江利差收窄幅度较大
　　产业债看，当周信用利差走阔幅度较大的行业为房地产，走阔4bp；此外，本周钢铁、采掘行业利差分别变动0bp、-4bp。城投债看，本周信用利差收窄幅度较大的地区为黑龙江，收窄53bp。
　　一级市场：信用债发行量及净融资量均环比增长
　　本周信用债共发行199只，发行量合计1671.79亿元，较上周（1444.16亿元）有所增长；信用债总偿还量1994.48亿元，本周信用债净融资-322.69亿元，较上周（-663.43亿元）有所增长。
　　云南省国资委助力云南康旅集团脱困发展
　　2022年9月16日，云南国资委发布《云南康旅集团积极改善债务结构谋发展》，称云南康旅集团转型发展受到影响，云南省采取措施，给予支持，助力企业脱困发展。云南康旅是云南省重要的城市基础设施建设投融资主体及国有资产运营管理主体，主营业务为城市基础设施建设、房地产、水务、旅游、医疗等，控股股东及实控人为云南省国资委。近年来，公司自身造血能力差，净利润持续为负，现金流持续减少；此外，公司债务负担重，负债率高企，短期偿债压力很大。公司作为云南省城市运营开发的重要实体，在政府注资和股权划转方面获得云南省国资委的大力支持，本次云南省国资委的表态，通过后续政府协调，有望帮助公司走出困境。
　　风险提示：疫情反复超预期；政策支持力度不及预期。