中银国际-光大银行-601818-收入增速略有提升，资产质量持续改善-220916

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　　光大银行2022年中期归母净利润233.0亿元，同比增长3.8%。净利息收入同比增长1.4%，净手续费收入同比减少1.5%，营业收入同比增长1.8%，总资产较年初增长6.0%，贷款较年初增长6.2%，存款增长7.4%，不良率1.24%，拨备覆盖率188.33%，核心一级资本充足率8.59%。
　　光大银行上半年净利润同比增4%，2季度单季度同比增长6%，增速较1季度提升。拆分来看，营业收入同比增速有所提升，其中，息收入、手续费和其他非息同比增速均有小幅提升；费用同比下降和拨备缓增亦贡献盈利。同时，关注到，上半年公司资产质量延续前期持续小幅改善趋势。中报表现出公司基本面边际小幅修复态势，核心一级资本缓冲需求较强。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　上半年净息差同比下降，2季度净息差环比走稳。
　　同比看，上半年净息差2.06%，同比下降14bp，资产方和负债方收益率均下行，资产方相对下行更多。今年上半年非贷款收益率加速下行和存款成本的上行加剧净息差的压力，上半年净息差2.06%，较去年全年降低10bp，相比去年资产方收益率下行幅度扩大，负债方成本转向下行。
　　资产质量边际改善
　　二季度不良率1.24%，较上季度持平。测算上半年不良生成率1.58%，较去年下降21bp。关注贷款占比1.84%，较上年下降2bp，上半年逾期贷款占比1.96%，较去年下降3bp。不良确认平稳，逾期确认不良平稳，90天以上逾期/不良略有下降。中期90天以内逾期较去年底增长6.26%，正常贷款迁徙率好于去年，但高于去年同期。
　　估值
　　根据中报情况，我们调整公司盈利预测2022/2023年EPS至0.85/0.96元，目前股价对应2022/2023年PB为0.38/0.34倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　房地产压力加剧、经济下行超预期。