华金证券-中航科工-2357.HK-重要合并落地加速，机载板块方兴未艾-220909

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　　事件:根据中航电子2022年9月9日公告，有关集团重大重组事件“中航电子拟换股吸收合并中航机电并发行A股股票募集配套资金”获得国家国防科技工业局原则同意批复。
　　投资要点
　　吸收合并后中航科工将持股16.52%，持表决权47.59%：2022年6月10日，中航电子发布拟吸收合并中航机电及募集配套资金预案，本次合并公司拟吸收合并中航机电并定增募资约50亿元，吸收合并后，中航科工直接持股16.52%，持表决权股47.59%，仍为中航电子控股股东。
　　合并重组获批，方案落地指日可待。中航机电及中航电子均属于军工机电企业，其中关于涉及军工事项的重大资产重组需获国家国防科技工业局批复方可推进。本次批复后距离实际实施落地仅需完善审计、估值等相关工作并报送股东大会审议，是故重组方案落地指日可待。
　　优质资产注入，加快机载业务发展。中航机电是我国军用和民用航空机电产品的系统级供应商，在我国航空机电产业中具有绝对领导地位。本次重大资产重组，将形成航空工业重要的机载系统上市平台，加快机载系统业务的发展。中航电子作为存续公司将整合吸收合并双方资源，优化航空工业机载板块的产业布局，发挥规模效应，实现优势互补，有效提升存续公司核心竞争力，顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，打造具有国际竞争力的航空机载产业，在协同发展、产业拓展上实现新跨越，支撑国家航空事业健康发展。
　　机载业务为集团核心板块之一，合并后有望进一步增强盈利能力。2022年H1中航电子贡献营收51.87亿元，同比增加12.38%；实现归母净利润5.20亿元，同比增加35.10%；扣非净利润4.36亿元，同比增加28.54%。航空机载业务一向为公司优质业务之一，本次合并中航机电将继续加强优势板块的竞争及营收能力，同时叠加管理层优化精简后的运营成本降低，我们持续看好中航科工集团方兴未艾。
　　投资建议：基于2022H1公司直升机业务板块结构调整导致整体营收有所降低，中航电子吸收合并中航机电落地尚需时日，我们维持公司当前盈利预测：2022-2024年公司营业收入预测分别为644.79/ 748.69/ 861.14亿元，同比增长6.9%/ 16.1%/15.0%。归母净利润28.76/ 34.43/ 42.09亿元，同比增长21.4%/ 19.7%/ 22.2%。
　　对应EPS分别为0.37/ 0.45/ 0.55元，维持公司“买入-A”评级。
　　风险提示：合并方案尚未落地，能否实施尚存在不确定性、原材料价格上涨、产品结构性调整风险、技术创新风险、军品采购订单波动风险。