东方证券-老虎证券-TIGR.US-2Q2022业绩点评：美股至暗时刻或渐行渐远，公司有望于下半年迎来经营拐点-220910

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　　2Q2022单季收入环比微增/同比降幅收窄，Non-GAAP归母净利润同环比均扭亏为盈。1）公司2Q2022实现营业收入5348万美元，-11%yoy/+2%qoq；实现净收入4995万美元，-10%yoy/+2%qoq；Non-GAAP归母净利润347万美元，同环比均扭亏为盈。2）1H2022实现营收1.06亿美元，-25%yoy；净收入0.99亿美元，-25%yoy，Non-GAAP归母净利润为152万美元，-92%yoy，虽然1H仍然仅处于微利状态，但是同比表现较1Q已显著改善。3）营业收入中，经纪收入、利息收入、其他收入占比分别为55%、28%、14%，其中利息收入占比同比增加超5pct。
　　 2Q新增客户数同环比均下滑，市场下行不改净入金进程，自清算迁移成本节省效应显现。1）截至2Q22，入金客户达到73.14万，+38.23%yoy，2Q22单季新增2.79万（大陆新增占比不到30%，海外占比超70%，大陆获客已经逐渐企稳回升）。入金转化率由年初的36.48%增至37.80%。1H22累计新增5.8万，超10万全年指引的序时进度。2）截至2Q22，客户总资产规模达到149亿美元，-2.33%qoq，主要受净值下滑影响，但是单季净入金仍高达15亿美元。3）受美股净值大跌影响，2Q22户均资产2.03万美元，-6.03%qoq；2Q22ARPU（单用户收入）仅75美元，-44%yoy，-2.5%qoq，有望于3Q迎来向上拐点。4）随着公司美股自清算进程的持续推进，成本节省效应凸显，清算及执行成本/佣金收入比例下滑至13.7%。
　　股票成交额及两融余额持续探底，公司业务显著回暖。1）公司2Q22实现港美股单边成交额307.38亿美元，-24%yoy/-11%qoq，平均换手率达2.04，同比+0.26。2）截至2Q22末，公司两融余额达16.28亿美元，-54%yoy/-2%qoq。3）2Q22公司承销7个美股IPO项目，4个港股IPO项目。截至2Q22公司ESOP客户数达到364家，环比增加26家，较年初增加51家。4）公司业务显著回暖，其他业务收入达9.3亿美元，-9%yoy/+81%qoq。5）考虑到美股在进入3Q22后行情好转，且香港地区展业逐渐临近（新增香港4号和5号牌），公司有望于下半年迎来短期经营拐点。
　　盈利预测与投资建议
　　根据中报调整户均资产、销售费用等项目，将22-24年归母净利润由-0.05/0.47/1.02调整至0.08/0.39/0.94亿美元，参考可比公司估值并维持10%溢价，给予公司2023年19.0xPE，调整目标价至5.79美元/ADS，维持买入评级。
　　风险提示：入金客户增速不及预期，户均资产超预期下行，销售费用率增加超预期。