渤海证券-利率债周报：6月PMI略有回落，资金面较宽松-210705

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主要观点一级市场：上周利率债周发行量环比下降，净融资额由正转负；同业存单周发行量环比减少，净融资额由正转负。

二级市场：国债及国开债涨跌互现；国债期货价格小幅上行，成交量环比上升。

资金利率：央行全口径净投放200亿元，整体资金利率短端上行，中长端下行，资金面较宽松。

实体经济：6月PMI为50.9%，前值51.0%；上周高炉开工率降幅明显，商品房成交面积周环比上升，土地市场成交面积周环比上升。

通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多。

全球国债：海外国债收益率多数下行；美国10Y国债收益率报1.44%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅上行，人民币兑美元汇率、黄金价格、原油期货价格均小幅波动。

本周观点：上周央行全口径净投放资金200亿元，其中开展7天逆回购1100亿元，共有逆回购到期900亿元。

上周整体资金利率短端上行，中长端下行，资金面较宽松。

其中，DR007报收1.89%，下行30.77bp；R007报收2.01%，下行71.71bp；Shibor3M利率报收2.45%，下行0.70bp。

上周国债及国开债涨跌互现，国开债整体表现好于国债。

其中，10Y国债收益率下行0.24BP，为3.08%；10Y国开债下行1.35BP，为3.48%。

上周影响债市的主要事件，（1）6月PMI为50.9%，较上月回落0.1个百分点。

我们认为，制造业景气度略有回落但仍延续扩张态势，且结构性问题有所改善。

体现为，一、企业原材料及出厂价格均大幅回落，显示监管层对大宗商品价格的管控获得初步成效，将有助于缓解中下游企业的经营压力；二、小企业新订单情况也有所改善，但仍处于收缩区间中，后续需关注小企业景气度改善的持续性。

（2）央行召开二季度货币政策例会指出：“加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计。

稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕。

调整存款利率自律上限确定方式，推动实际贷款利率进一步降低。

等”（3）财政部印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，我们认为，此办法不仅提高了新增专项债项目的申请门槛，而且对项目资金的使用和绩效考核也更加严格。

总体看，后续仍需关注地方债供给进度，通胀走势，资金面扰动及信用风险事件可能带来的影响。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。