中银国际-美妆医美行业2022年半年报综述：疫情下行业表现分化，头部企业业绩亮眼-220909

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　　美妆医美行业2022年上半年整体呈现分化趋势，零售端受疫情影响有所波动，2022年6月化妆品零售额同比上升8.1%，7月同比上升0.7%。具体来看，美妆头部企业和医美上游原料企业整体表现较好。
　　受疫情封控影响，2022Q2化妆品零售同比有所波动。华东和华北区域是化妆品销售的重要地区，因上海、北京等地疫情反复，供应链物流受阻，叠加线下关店影响，4月和5月化妆品零售额分别同比下滑22.3%和11.0%。6月随上海、北京疫情初步得到控制，及全国物流逐步恢复常态，叠加618活动持续加码，6月化妆品零售额同比上升8.1%。7月由于618大促提前消费影响，化妆品零售额同比增长0.7%，环比增速下降。随疫情防控精准化及下游需求端恢复，我们看好化妆品消费的复苏。
　　美妆行业表现分化，医美上游逆势增长。化妆品上游公司表现分化，降本提效明显，青松股份与嘉亨家化营收分别下滑25.89%/10.57%，科思股份实现逆势高速增长，营收同比高增61.29%。2022年上半年美妆修护行业面临疫情冲击，依托线上优势，稳中继续求进，部分美妆修护企业业务承压，龙头企业依托品牌和大单品优势，实现良好增长。2022年上半年华熙生物营收同比增速达51.58%。贝泰妮、珀莱雅营收同比分别增长45.19%/36.93%。医美行业上游原料企业保持稳健增长，终端有所承压。爱美客营收逆势同比增长39.81%，奥园美谷同比下降35.82%。综合来看，头部公司2022年H1呈现高增趋势，部分公司在疫情因素影响下有所波动，但重点公司运营指标平稳，经营质量不断提升，随着疫情逐渐缓解亟待复苏。
　　当前形势下，头部品牌商经营韧性突出，有望在疫情风险及监管强化下高效增长。化妆品市场方面，推荐具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物。建议关注鲁商发展；业务主要涉及防晒剂和合成香料，产能持续拓展的科思股份；涉及化妆品、家庭护理产品一体化综合服务的嘉亨家化。医美市场方面，政策趋严下利好国产龙头。推荐具备前瞻性差异化产品布局能力的医美龙头爱美客。
　　板块复查：本周(8.29-9.2)创业板(-4.06%)，深证成指(-2.96%)，沪深300(-2.04%)，上证综指(-1.54%)。美护板块周度跌幅1.81%。
　　品牌动态：珀莱雅保持大单品策略，主推双抗、红宝石和源力精华及系列产品。薇诺娜推出特护精华，进一步拓展修复+功效性护肤品类，日常价格：338元/ 30ml。华熙生物旗下四大品牌重点打造大单品，其中BM肌活主推糙米水，日常价248元/300ml。
　　行业新闻：昊海生物科技(06826)发布公告，于2022年9月5日斥资1568.18万港元回购54.99万股，回购价格每股为27.3-28.8港元。
　　主要风险：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险；产品安全风险。