安信证券-健麾信息-605186-智能化药品管理大势所趋，零售端场景助力龙头持续打开成长空间-210706

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■公司是国内领先的智能化药品管理供应商。

健麾信息是国内最早从事智能化药品管理的先驱，先后推出智慧药房项目、智能化静配中心项目、智能化药品耗材管理项目三大板块。

经过多年发展，逐渐成长为国内领先的医药物流自动化、信息化、智能化及移动医疗整体解决方案提供商，旗下汇集韦乐海茨、擅韬信息等优秀企业，业务范围覆盖国内27个省、自治区及直辖市，在600余家医院落地各类智能化药品管理项目。

分业务来看，智慧药房项目是目前公司收入和利润的主要来源，智能化静配中心项目近几年处于高速增长期，此外公司战略性布局医药零售市场，有望打造全新增长点。

■智能化药品管理迎合需求，三大终端市场空间广阔。

与传统药品管理模式相比，智能化药品管理模式具有节约资源、防范差错、信息互通等优势。

从终端市场来看，智能化药品管理能够应用于医院门诊药房、静配中心、零售药房等多个场景：（1）医院门诊药房：我国门诊药房自动化设备的渗透率相较于发达国家较低，整体约为20%，未来主要增长潜力来自于渠道下沉，根据测算，我们预计2030年国内智慧门诊药房的存量市场空间在92亿-133亿之间。

（2）静配中心：我国静配中心的操作流程极为繁杂，智能化渗透率较低，根据测算，我们预计2030年国内智能化静配中心存量市场空间在78亿-112亿之间。

（3）零售药店：国内零售药店基数众多，自动化升级改造需求旺盛，通过服务模式可以降低零售药店智能化升级改造的门槛，也可以为智能化企业持续贡献稳定的市场规模，根据测算，我们预计2030年国内智能化零售药店的增量市场空间在51亿-70亿/年之间。

■公司龙头地位已现，三大核心优势支撑未来增长点。

作为国内领先的智能化药品管理企业，公司在品牌建设、技术创新、模式布局三大领域的核心优势已显现。

（1）品牌优势：凭借大量项目实施的经验积累、稳定可靠的产品质量、全方面的优质服务，公司品牌优势不断扩张，逐步成长为行业知名品牌；（2）技术优势：公司现已具备产品硬件和软件方案的整体开发能力，技术储备强劲，能够在短周期内开发出适应市场新兴需求的产品，快速锁定目标客户；（3）模式优势：公司上游成本控制稳定，下游覆盖以医药流通企业为主的多级客户，形成完善的商业模式闭环。

我们认为，公司成长前景可期，品牌、技术、模式会继续作为公司未来增长的三大有力支撑点，为公司长远持续的发展壮大保驾护航。

■投资建议：我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为3.72亿元、4.91亿元、6.51亿元，实现归母净利润分别为1.25亿元、1.65亿元、2.21亿元，对应的EPS分别为0.92元、1.22元、1.63元，对应的市盈率（PE）分别为40.8倍、30.8倍、23.0倍，首次覆盖给予买入-A评级。

■风险提示：客户集中度较高风险；市场竞争加剧风险；目标渗透率未能实现的测算风险。