联合资信-研究报告：央行下调外汇存款准备金率有助于稳定人民币汇率-220907

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　　9月5日，中国人民银行发布公告表示，为提升金融机构外汇资金运用能力，决定自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由8.0%下调至6.0%，这是央行年内第二次下调外汇存款准备金率，也是2005年现行外汇存款准备金制度建立以来的最大降幅。
　　在人民币汇率波动贬值以及资本外流压力抬升的背景下，央行下调金融机构外汇存款准备金率
　　2022年5月以来，受美元指数走强以及国内疫情散点暴发的影响，短期人民币汇率波动承压。一方面，自2022年3月进入加息周期以来，美联储已经累积上调基准利率225个基点，支撑美元指数显著上涨并在8月一度突破110关口，对人民币汇率走势形成一定打压。另一方面，受国际地缘政治风险上升和国内疫情波动影响，中国经济面临需求收缩、供给冲击以及预期转弱三重压力，在此背景下中国稳健的货币政策趋向宽松。在市场预期中美货币政策走势持续分化以及中国疫情再度暴发拖累经济复苏的背景下，外汇市场中做空人民币的压力也有所增大。8月中旬以来人民币汇率贬值斜率趋向陡峭，9月5日美元兑人民币中间价跌破6.9关口，创2020年9月以来新低，较8月15日的近期高点下跌约2.5%。
　　另一方面，中美利差持续倒挂导致中国面临较大的资本外流压力。中美货币政策分化导致中国债券利率与美国债券利率的利差急剧收窄，自2022年4月以来形成倒挂走势，7月美联储大幅加息75个基点后，使前期有所收窄的中美国债利差再度走扩，利差倒挂幅度持续创历史新高。中美利差倒挂叠加美元升值，使得中国国内资金外流压力有所增加。7月中旬以来，北向资金整体由流入转向流出，累计净买入金额持续波动下行，截至9月5日，北向资金累计净买入金额下降至1.7万亿元，较年内高点下降了约251亿元。同时，外资配置国内资产的步伐有所趋缓，2022年5—7月境外机构在中国债券市场的托管余额呈现下降趋势，由3.7万亿元下跌至3.6万亿元。
　　总体来看，在人民币汇率波动贬值以及资本外流压力抬升的背景下，调降外汇存款准备金率成为央行支撑人民币汇率和防范资本外流的重要手段。