中信证券-晨会-220907

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　　▍全球SaaS云计算产业系列报告57—北美云计算巨头：中报业绩稳健，持续关注板块投资价值
　　前瞻研究｜受SMB、零售行业等拖累，北美云计算巨头二季度营收增速环比小幅回落（AWS营收同比+33%，微软Azure +46%，谷歌云+36%），但整体仍保持稳健，显著优于此前市场悲观预期，考虑到当前欧美中大型企业IT需求的相对确定，三家云计算巨头充裕的订单储备（AWS在手订单1001亿美元，微软商业云1890亿美元，谷歌云512亿美元）等，以及当前欧美云计算市场约20%左右渗透率等，我们预计北美云计算巨头短期业绩仍具有明显韧性，中长期成长前景亦较为确定，盈利能力则有望伴随云平台营收规模增长、产品结构优化等不断向上改善。同时源于理想的下游客户需求，云巨头亦在CAPEX层面给出积极指引，我们预计北美云巨头下半年资本开支有望较上半年环比增长15%~20%，2023年增速则有望从2022年25%~30%回落至15%附近，主要反应周期性因素影响。未来12个月维度，我们继续看好北美云计算巨头，及其配套产业链的投资机会，建议重点关注：亚马逊、微软、英伟达、AMD、谷歌、台积电、Arista等。
　　▍通信行业2022年中报业绩综述—运营商持续改善，通信赋能智能汽车高速成长
　　通信｜复盘2022年中报，通信行业公司在疫情、供应链及下游需求扰动的综合影响下，业绩出现分化，运营商延续高质量增长，车载连接器及模组延续高景气度，光纤光缆全球需求复苏，设备商和IDC则增速承压。展望全年，运营商经营持续向好，通信赋能智能汽车是成长主线，数字经济产业链也有望逐步修复。建议关注运营商、通信赋能智能汽车、数字经济三条主线，重点关注中国移动、中国电信、瑞可达、移远通信、华测导航、亿联网络、永贵电器、紫光股份、长飞光纤、中天科技、亨通光电、英维克、中际旭创、天孚通信等。
　　▍美妆及商业行业2022年中报及8月线上销售情况总结—承压下分化成长，淡季中静待花开
　　美妆及商业｜2022H1，局部疫情、消费心理、流量环境、政策监管等多重影响下，化妆品产业链各公司表现分化，优质品牌类龙头展现强消费韧性、逆势增长。受大促活动虹吸效应等影响，2022年8月美妆行业线上销售承压，淘系美妆销售下滑明显，抖音维持高增但增速放缓。展望2022Q4，本土美妆公司有望从三季度销售淡季迈向四季度销售旺季且增长明确、估值切换。重点推荐华熙生物、珀莱雅、贝泰妮及科思股份、嘉亨家化。
　　▍联瑞新材（688300.SH）投资价值分析报告—球形硅微粉龙头，氧化铝粉业务如日方升
　　新材料｜公司是国内球形硅微粉行业龙头，依靠火焰法及其同源技术和产能优势，在下游新兴运用领域快速发展之际抓住球形硅微粉需求爆发的机遇。随着扩产项目的落地，公司有望进一步夯实其在功能性陶瓷填料领域的核心地位，尤其是球形氧化铝粉和液态填料等高精尖产品有望成为公司第二增长极，预计公司业绩将保持稳健增长。给予公司未来一年目标市值82亿元和目标价95元（对应2022年35倍PE估值），首次覆盖，给予“买入”评级。
　　 ▍赢家时尚（03709.HK）投资价值分析报告—平台化、品类化、差异化品牌建设抢占消费者第一心智
　　纺织服装｜公司为国内中高端女装龙头企业，盈利能力行业领先。公司采用平台化架构赋能品牌建设，主打深度契合各品牌调性的品类差异化策略。2022年起从品类研发理念、产品结构划分以及面料、制造端实行全面商品体系改革，奠定长期增长基础。我们预计公司2022-24年实现归母净利润为8.24/9.97/12.22亿元，对应EPS预测为1.20/1.46/1.78元。综合PE和PEG两种估值方法，分别给予公司2022年估值10倍PE、0.45倍PEG，对应目标价14港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　 ▍江苏雷利（300660.SZ）投资价值分析报告—国内领先的微特电机及智能化组件方案商
　　新能源汽车｜公司是国内微特电机龙头，智能化制造优势突出。借鉴海外龙头经验，公司通过合资、并购方式顺利进入新能源汽车、医疗器械等高景气度细分领域。随着工业伺服系统、储能水泵产品投产以及汽车零部件项目落地，公司近年收入保持增长。我们认为公司有望在多个业务领域实现业绩新增量，给予公司2023年25倍PE估值，目标价35元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　 ▍壹石通（688733.SH）投资价值分析报告—无机粉体平台型公司，新能源车应用多点开花
　　新能源汽车｜公司是全球锂电用勃姆石龙头供应商、无机粉体材料平台型公司，主要产品为勃姆石、氧化铝、二氧化硅等粉体材料。勃姆石业务上，下游高景气度叠加勃姆石渗透率提升，预计到2025年全球勃姆石需求达20万吨，对应2021-2025年CAGR达59%，若按当前2万元/吨均价计算，市场空间约40亿元。勃姆石属于惰性材料，产品粘性强。公司是行业龙头、宁德时代核心供应商，2021年全球市占率超50%，国内市占率超80%。公司技术领先，产品粒径、异物水平指标优于同行，形成代际差，随着公司产能扩张及主动降本措施落地，公司护城河将进一步扩大，巩固领先地位。电子功能粉体材料与阻燃材料业务上，在传统业务保持聚焦中高端市场之外，公司凭借着粉体材料技术在新能源车行业中的良好口碑以及多年的行业know-how经验，电子功能粉体材料与阻燃材料业务相继开拓新能源汽车领域应用，有望成为公司第二、三增长极。我们预计公司2022/2023/2024年净利润分别为2.33/4.80/8.11亿元，对应EPS为1.28/2.64/4.45元。综合考虑行业中市占率高、未来增速快的可比公司天奈科技、宁德时代、恩捷股份，2023年平均PE估值为25倍，考虑到公司未来三年较高的成长性，给予公司2023年30倍PE，对应市值为144亿元，对应目标价79元，首次覆盖，给予“买入”评级。