华西证券-华鲁恒升-600426-产品全面高景气度，公司开启高盈利模式-210706

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事件概述2021年7月6日，公司发布2021H1业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润37.5-38.5亿元，同比大幅增长315-326%，其中Q2单季度归母净利润21.7-22.7亿元。

分析判断:化工产品高景气度，公司单季度利润创新高公司2021年上半年实现归母净利润37.5-38.5亿元，因Q1公司归母净利润15.8亿元，则Q2归母净利润21.7-22.7亿元，Q2同比增长358%-379%。

今年上半年公司主要产品价格均明显提升，根据卓创资讯，山东地区尿素今年上半年均价2226元/吨，同比上涨29%，醋酸上半年均价6319元/吨，同比上涨161%，乙二醇上半年均价5060元/吨，同比上涨30%，己二酸上半年均价9677元/吨，同比上涨41%，DMF上半年均价10816元/吨，同比上涨107%，辛醇上半年均价13963元/吨，同比上涨113%，主要产品中醋酸、DMF、辛醇涨幅超过一倍，为利润提升贡献较大。

积极进行产能建设，优化升级现有生产平台华鲁恒升德州基地新产能建设集中在酰胺及尼龙新材料项目、碳酯和草酸等项目，目前园区产业平台优化升级项目也已启动，根据项目环评，公司拟投资11.9亿元，采用国内先进的大型合成氨工艺技术，新建55万吨/年的合成氨生产装置，该项目拟以停产现有1套20万t/a合成氨装置，减产、停产部分现有甲醇生产装置，合计置换85031Nm3/h原料气用于升级合成氨项目，公司现有装置原料气总产能为769758Nm3/h，置换比例为11%。

同时该项目包括一套供氧能力为10万Nm3/h的大型空分装置。

该项目采用先进技术，替代原有能耗较高的旧设备，对降低公司生产成本，提高能源利用效率，提升公司竞争力起积极作用。

荆州基地目标明确，项目审批推进顺利公司第二基地落户湖北荆州，一期建设项目包括100万吨/年合成氨、100万吨/年尿素、30万吨/年DMF&有机胺、20万吨/年食品级CO2、100万吨/年醋酸等装置；二期建设醋酸下游衍生物、己内酰胺、尼龙6、尼龙66、PBAT、PGA、碳酸二甲酯、丙烯酸及酯、MMA/PMMA、聚甲醛等衍生产品。

煤化工是资金和技术密集型产业，产业链拉得越长，附加值越高，荆州基地得到当地政府大力支持。

投资建议由于需求持续向好，基础化工品进入高景气度，公司盈利水平显著提升，调高盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为64.7/51.0/65.7亿元（调整前2021-2023年归母净利润43.5/40.3/53.0亿元），同比增速分别为259.6%/-21.1%/28.8%，EPS为3.06/2.41/3.11元，目前股价对应PE分别为11/14/11倍,维持“买入”评级。

风险提示原油及煤炭价格上涨导致成本增加的风险，产品景气度回落的风险，新建项目进度不及预期的风险。