东海证券-银行业周报：中小银行中期业绩亮眼-220905

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　　◎投资要点：
　　◆行业观点：当前房地产领域风险有所缓和（房贷利率、销售松绑、融资支持、保交付等稳地产措施持续加码），短端利率近期亦从低位持续反弹，市场悲观情绪释放相对充分（前期多家标杆银行均已明显回落）。在此基础上，我们对9月及四季度的展望偏积极，建议关注逻辑顺畅（制造业领域信贷增长强劲且政策支持力度大，制造业贷款占比高的江浙地区城农商行受益更多；受房地产负面事件影响相对较小；资产质量优异，不良率与拨备覆盖率上半年逆势改善）的江浙地区城农商行与调整充分的标杆行。
　　◆货币政策与金融监管跟踪：上周央行公开市场操作净投放0亿元。其中，投放量为100亿元（7天逆回购），到期量为100亿元（7天逆回购）。操作利率为2%，与上周持平。央行于2022年8月30日开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量50亿元，期限3个月，费率0.10%。
　　◆公司跟踪：我们跟踪了42家上市银行中期业绩。其中，25家归母净利润增速均高于10%，江苏银行、杭州银行、无锡银行、成都银行超过30%；34家不良贷款率较3月末持平或改善；23家银行拨备覆盖率均较3月末持平或改善，19家拨备覆盖率较3月末下降。上半年，上市银行净息差普遍收窄、房地产行业不良率普遍上升。受益于较快的规模增长与良好的区域经济，城农商行业绩增速普遍较快，资产质量普遍改善。
　　◆同业存单发行跟踪：上周，商业银行同业存单发行规模为2811.10亿元，到期规模为2522.90亿元，净融资额为288.20亿元。分期限看，1年期同业存单发行量较大，共发行1275.30亿元，占单周发行总量的比重为45%。上周加权发行利率为1.91%，环比上升4.77bp。
　　◆投资建议：当前板块估值水平处于历史低位，股价低于净资产银行调整后整体估值水平为0.5XPB，隐含不良率5.5%，较账面不良率高4个百分点。重点关注江浙地区城农商行与调整充分的标杆行。
　　◆风险提示：房地产行业违约风险明显上升；宏观经济快速下滑。