光大证券-金开新能-600821-2022年半年报点评：业绩符合预期， 灵活扩大装机-220904

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　　事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入15.43亿元，同比增长75.81%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长55.27%；实现扣非归母净利润3.63亿元，同比增长64.57%
　　点评：装机规模提升，核准规模大幅增加。2022年上半年，公司累计完成发电量32.68亿千瓦时，同比增长70%。
　　核准装机：截至2022年6月底，公司所属新能源场站核准装机5236兆瓦，同比增加79%，其中光伏电站核准装机3948MW，风电场核准装机1288MW。
　　2022H1公司新增核准装机461MW。其中光伏电站新增核准装机646兆瓦，风电场核准装机减少185兆瓦。
　　并网装机：截至2022年6月底，公司所属新能源场站并网装机3459兆瓦，同比增加41%，其中光伏电站并网装机2361MW，风电场并网装机1098MW。
　　2022H1公司新增并网装机337MW。其中光伏电站新增并网装机87兆瓦，风电场新增并网装机250兆瓦。
　　2022年上半年，公司在新增核准装机方面侧重光伏项目，在新增并网方面侧重风电项目，我们认为主要原因在于上半年组件价格维持高位，而风机降价速度超预期，因此新建风电项目收益率普遍高于光伏项目。在此背景下，公司加大风电装机，同时储备光伏项目，以待组件降价后进行并网。
　　非公开发行获核准，项目收购进展顺利。公司将非公开发行股票募资额由不超过39.9亿元调整至不超过32.6亿元，并于2022年8月获得证监会核准批复，募集资金主要用于收购5个项目（470MW光伏）。2022年5月，公司完成现金收购菏泽智晶90%股权（50MW风电）。截至2022年6月底，公司核准未装机项目超过1777兆瓦。
　　盈利预测、估值与评级：公司非公开发行获核准，后续将通过并购和自建持续扩大资产规模，我们维持公司22-24年归母净利润预测为7.39/12.72/19.14亿元，对应22-24年EPS为0.48/0.83/1.25元，当前股价对应22年PE为15倍，鉴于保持扩张力度，在手储备项目丰富，未来增长确定性强，维持“买入”评级。风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等