浙商证券-社会服务行业点评报告：拼多多，22Q2收入和盈利超预期，货币化率提升和降费是主因-220904

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　　8月29日拼多多发布22Q2财报，Q2单季实现营业收入为314.4亿元，同比增长49.09%，比彭博（BBG）一致预期高出33%；线上营销服务收入同比增长39.23%，高出一致预期35%；交易服务收入同比增长106.68%，高出一致预期19%。
　　营业利润上：毛利率75%，相较去年同期提升约12%，高于一致预期约5.5%。NON-GAAP净利润为107.76亿，同比去年增长161.2%，增速高于一致预期159.6%，NON-GAAP净利率为34.3%，相较于去年同期提升约16.38%。
　　整体费用率改善趋势显著，尤其是销售费用率。销售以及市场支出为113.43亿，同比增长9%，费用高于一致预期约11%，费用率为34.4%，相较于去年降低9pct。一般行政以及管理支出8.26亿，同比增长90%，高于一致预期约47%，费用率为0.5%，相较于去年降低0.4pct。研发开支26.11亿，同比增长12%，低于一致预期12%，费用率为6.2%，相较于去年降低1.4pct。整体费用率为41.2%，相较去年降低10.8pct。
　　从公开数据来看，二季度超预期主要是6月份消费恢复，消费需求释放。4月份期间，上海对生鲜和食品的需求增加，公司增加了生鲜食品和生活必需品的供应。本季度公司推出相关农产品的营销活动，在农产品领域推行免收佣金的政策，提升农产品的交易。
　　风险提示
　　电商平台营收存在季节性；22Q2超预期表现存在短期因素驱动；行业政策变动风险