国信证券-海外市场速览：美股暂缺催化剂，港股关注互联网与高股息-220904

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　　就业数据走弱或对联储加息构成掣肘，订单下降进一步暴露宏观经济风险
　　本周五，美国劳工部公布了8月非农就业数据。就业方面，美国8月失业率达到3.7%，环比上升0.2个百分点，在2022年以来首次出现上升；薪酬方面，美国劳工平均时薪环比增0.3%，较前值下降0.2个百分点，增速达到2022年以来的次低点。一方面，失业率提高或对美联储加息构成掣肘；另一方面，时薪增速下滑有望缓解服务业通胀压力。但由于未来加息路径已较为清晰，就业数据总体对市场未构成明显影响。
　　同日稍晚，美国商务部公布了7月制造业新订单数据，环比-1%，前值为+1.8%，下降幅度较大。我们认为订单的下降将会推升投资者的谨慎情绪。结合上周鲍威尔提到“或以经济硬着陆为代价控制通胀”，我们认为市场的关注点将进一步从货币政策转向经济基本面，在技术性衰退格局已经形成的背景下，市场或对宏观数据表现出更强的敏感性。
　　美股：未来或将进一步靠拢经济基本面，短期上下行空间有限
　　我们简单复盘了标普500指数1970年以来经济衰退期间的表现，发现美国经济衰退期间，标普500将会向下突破200日均线（MA200），同时，后者将构成前者的压力线。本轮6-8月的美股反弹行情中，标普500触顶的位置也与MA200重合。假设这套规则依然成立，那么在MA200逐渐下降的背景下，美股的上行空间将与日俱减。
　　我们认为，美股的投资逻辑将进一步靠拢经济基本面，潜在的负面催化剂有：8月CPI再次抬头（低概率）；8月零售数据显著回落（中低概率）；美联储官员在9月FOMC会议表达对经济的悲观展望，但仍坚持鹰派（低概率）。我们评估这三个催化剂出现的概率不大，所以短期内我们倾向于认为美股不会大幅下跌，但总体持谨慎态度。
　　港股市场的三条投资主线：地产景气度、互联网见底、高股息策略
　　近期我们与市场密集沟通。市场普遍认为，在美联储加息，美元回流，且美联储短期内降息可能性不大的背景下，港股在流动性层面依然面临一定压力。但同时，市场普遍认同港股下跌空间已经不多。
　　我们总结了港股市场目前的三条投资主线：1）互联网公司业绩见底，股价重归上升趋势；2）利用港股低估值的优势配置高股息或现金流稳定的股票，如大金融、教育、电力；3）鉴于房地产行业在中国经济中的重要地位，普涨行情需等待进一步地产政策信号，这一思路建议关注高弹性，政府开支敏感性高，或顺周期的物业、创新药、软件等；
　　对于港股今年的潜在反弹，我们认为大概率出现在美联储9月FOMC会议之后，前提是联储官员鹰派态度有所软化。
　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。