光大证券-昭衍新药-603127-2022年半年报业绩公告点评：订单快速增长，产能稳定释放-220903

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　　事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入7.77亿元（+45.33%YOY），实现归母净利润3.71亿元（+141.40%YOY），实现扣非归母净利润3.45亿元（+166.79%YOY），业绩符合预期。利润端快速上升受益于未实现的生物资产公允价值变动收益，达1.2亿元，较去年同期增长近0.84亿元。
　　订单增长强劲，龙头地位稳固。Q2单季度公司实现营业收入5.06亿元（+51.67%YOY），实现归母净利润2.46亿元（+307.06%YOY），实现扣非归母净利润2.13亿元（+326.09%YOY）。截至22H1公司在手订单达41亿元，新签订单超20亿元，其中境内业务超18亿元（+50%YOY），境外业务近2亿元（+30%YOY），体现公司相关业务需求旺盛。尽管国内Biotech融资情况在21H2-22H1呈下滑态势，公司订单仍实现高速增长，展现公司在安评领域的龙头地位。
　　产能逐步释放，产业链延伸协同上下游。为了应对公司订单饱满，产能不足情况，公司在22年1月份投产苏州8千平米实验室，并完成约2万平米二期工程建设，将在下半年进行内部装修，广州安评基地亦将在22年底完工。产能释放将支持公司快速将订单转换为收入。公司还进一步强化产业链布局，除了非临床评价领域进一步开拓新业务如CGT、核酸药等，在前端通过收购英茂生物和玮美生物加强实验室动物资源，并开始构建基于基因编辑的模式动物；在后端强化临床试验服务能力，从早期临床及BE试验逐渐过渡到服务III期项目，22H1该板块实现收入0.2亿元（+150%YOY）。公司初步建立临床前+临床CRO一体化能力，具备协同效应。
　　盈利预测、估值与评级：公司作为国内安评行业龙头，聚焦于药物安全性评价，在手订单充足、产能建设稳步推进，基本维持22-24年归母净利润为7.81/9.91/13.04亿元，对应22-24年PE为48/38/29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产能进度不及预期；竞争加剧。