光大证券-川发龙蟒-002312-2021年半年度业绩预增公告点评：磷化工景气上行公司业绩大增，产业链资源整合凸显优势-210707

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事件：7月5日晚，公司发布2021年半年度业绩预增公告。

公司2021年上半年预计实现归母净利润6~7亿元，同比增长549.37%~657.60%，折算EPS为0.39~0.46元/股。

点评：主营产品价格上行，公司盈利大幅增加。

2021H1，公司扣非后归母净利润约为2~3亿元，同比增加116.5%~224.7%。

2021H1，磷化工行业景气度持续上行，公司主要产品及原材料价格均呈现上涨态势。

2021H1国内磷酸一铵和磷酸氢钙价格分别环比增长26.2%和20.1%。

通过科学管控生产成本，公司磷化工主营业务板块实现销售收入及净利润快速增长。

公司2021年上半年非经常损益影响金额约为4亿元，主要系报告期内公司参股5.77%的公司HiveBoxHoldingsLimited（即丰巢开曼）整体估值提升至34亿美元，由此产生的公允价值变动收益约3.84亿元。

磷化工产业链整合凸显优势，川发矿业入主助力公司可持续发展。

公司目前拥有从磷矿石开采、浮选到磷酸盐制备以及磷石膏资源再利用的磷化工产业链。

磷矿原料方面，公司拥有磷矿资源和先进磷矿石采选技术。

襄阳基底白竹磷矿已建设完毕，预计年产100万吨磷矿石。

磷化工产品方面，公司拥有工业级磷酸一铵产能约36万吨/年，饲料级磷酸氢钙产能约37万吨/年，肥料系列产能150万吨/年。

2021年3月，公司向川发矿业非公开发行股票，四川省政府国有资产监督管理委员会由此成为公司实际控制人。

本次募集资金全额将部分用于“磷石膏综合利用工程项目”，进一步完善了公司磷化工产业链与循环经济布局。

该项目投资总额4.75亿元，使用募集资金4亿元，预计在三年内提供90万吨/年水泥缓凝剂、25万吨/年建筑石膏粉、100万平方米/年石膏墙板、22.5万平方米/年石膏砌块、20万吨/年抹灰石膏以及20万吨/年石膏腻子的产能。

由于该项目所用原料以磷石膏为主，有助于实现资源综合利用，在提高业务整体毛利率的同时减轻环保压力，为公司可持续绿色发展打下基础。

盈利预测、估值与评级：受益于磷化工行业景气上行公司主营产品价格上涨明显，公司业绩提升显著。

我们上调公司2021-2022年盈利预测，并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.23（上调84.2%）/7.13（上调10.2%）/8.68亿元，折算EPS分别为0.52/0.40/0.49元/股，仍维持公司“买入”评级。

风险提示：主营产品售价波动风险，下游需求不及预期风险，安全生产和环境保护风险，募投项目建设进度不及预期风险。