国金证券-石油化工行业深度研究：美国离能源危机远么？-220902

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　　行业观点
　　通过对高频卫星影像及合成孔径雷达SAR数据的综合研判，我们发现美国核心天然气产区的页岩气井的投产强度（水力压裂工作量）自2021年9月至今增长有限，平均维持在每个月120-145口范围，结合美国四大页岩气核心产区过去8周活跃钻机没有增长，我们认为美国天然气供应在未来数月难有增长，考虑到美国天然气需求旺季为每年冬季，且当前美国天然气库存持续处于历史低位，美国步欧洲后尘爆发能源危机的风险并不能完全排除。
　　核心产区生产活跃度上升有限，美国天然气供应增量较少：我们通过对美国油气资产高频数据的追踪发现美国核心产区天然气钻机活跃数目前已维持8周并未出现显著增长，平均维持115台强度，与此同时，结合美国天然气核心产区合成孔径雷达监测数据，美国核心天然气产区的页岩气井的投产作业强度自2021年9月至今增长有限，平均维持在每个月120-145口范围，我们认为美国天然气供应在未来数月增长较为有限。
　　天然气为美国重点发电及取暖能源，需求或伴随旺季临近显著增加：冬季取暖是美国天然气消费核心需求之一，也是美国天然气消费量季节性影响最大的需求，参考近年来天然气取暖消费变化趋势，11月-次年3月天然气消费有望达375亿平方英尺/天，相较于1-7月平均水平增加123亿平方英尺/天。伴随美国页岩气产量增长叠加“双碳”政策推动，清洁能源在美国发电能源占比逐年升高，其中天然气发电在美国能源发电占比约36%，参考冬季美国发电消费量以及天然气消费占比，预计美国天然气发电消费在冬季有望达294亿立方英尺/天，相较于1-7月平均消费量减少约20亿平方英尺/天。因此，发电及取暖两大消费有望带来边际103亿平方英尺/天左右的冬季消费增量。
　　天然气出口持续高位，库存水平较低，美国爆发能源危机的风险并不能完全排除：通过追踪美国天然气出口高频数据，由于欧洲天然气受地缘政治影响供应边际减少，美国增加了对欧LNG出口量，截至8月，美国2022年LNG出口量同比去年增加13.5%。与此同时，由于美国天然气产量增量较少，出口持续增加，当前美国天然气库存补库进度逼近过去7年最低水平，虽然美国自由港液化气厂事故美国LNG出口量或减少23亿立方英尺/天，但美国天然气供需或仍存在80亿立方英尺/天缺口，且这一缺口在自由港恢复出口导致美国国内天然气供应边际减少可能下存在进一步扩大可能性，美国爆发能源危机的风险并不能完全排除。
　　风险提示
　　（1）疫情反复扰乱天然气需求的风险；（2）美联储加息抑制终端需求的风险；（3）卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响的风险；（4）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险；（5）其他不可抗力。