财信证券-和而泰-002402-业绩优于预期,控制器与芯片业务双轮驱动-210706

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公司发布2021年半年度业绩预告:公司预计2021年上半年实现归母净利润2.60-2.94亿元,同比增长55%-75%,去年同期为1.68亿元。 根据2021年一季度情况知2021Q2实现归母净利润1.52-1.94亿元,环比增长40.74%-79.63%。 取业绩预告中值2.77亿元,对比公司2019年复合增速约为27.65%。 涨价背景下公司单季度利润创下新高。 公司在二季度在上游芯片与电子元器件涨价、人民币升值的背景下,2021Q2单季度利润继续创下新高,显示公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作等一系列的应对措施完成客户交付。 2021Q1公司存货上升至13.11亿元,同比增长73.41%,同时客户承担部分成本,降低了涨价背景下对公司毛利率的影响。 短期毛利率波动不影响长期趋势,汽车控制器与卫星互联网增厚未来业绩。 从可比公司成本构成看,IC芯片、MOSFET、PCB和二三极管占营业成本超过50%,预计三季度公司毛利率将承受部分压力。 但随着公司凭借行业龙头地位,在客户端竞争优势愈明显,在欧洲和越南均有产能布局,市场份额不断提升。 公司发力汽车电子智能控制器业务,中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级订单,项目订单累计超过70亿元,目前公司布局六条汽车控制线,并预计在未来不断扩大汽车电子智能控制器产能。 T/R芯片方面,从净利润与归母净利润的剪刀差显示一季度子公司铖昌科技贡献利润较小,后续随着国家相关部门对相关星座计划进行统筹规划,卫星互联网政策有望加速推进。 投资建议。 预计2021-2023年,公司分别实现营收60.70亿元、77.09亿元和95.75亿元,实现归母净利润为5.61亿元、7.45亿元和9.49亿元,对应EPS分别为0.61元、0.81和1.04元,当前股价对应PE分别为34.41倍、25.93倍和20.36倍,基于分部估值法,给予2022年目标市值230-250亿元,对应2022年合理价格区间为25.16-27.35元,我们看好公司在控制器领域的领先布局和铖昌科技的市场潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,业务拓展不及预期,原材料波动。