万联证券-当升科技-300073-点评报告：产能持续释放，业绩超出预期-220901

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　　报告关键要素:公司发布2022年半年报，报告期内实现营业收入91.13亿元，同比增长达204.92%；实现归母净利润9.12亿元，同比增长达104.06%；实现扣非后归母净利润9.74亿元，同比增长达234.49%。业绩表现超预期。
　　投资要点:
　　产能持续扩张，增长预期明确：公司目前锂电材料产能2.5万吨，其中多元材料产能2.36万吨，钴酸锂产能0.14万吨，上半年实现共计产量2.9万吨，产能利用率达117.22%。目前在建锂电材料产能7万吨，其中多元材料在建产能5万吨，钴酸锂在建产能2万吨。公司加快推进常州当升二期工程5万吨高镍多元材料和江苏当升四期工程2万吨小型锂电正极材料的产能建设，其中常州当升二期工程目前已完成部分车间设备安装及产线调试等相关工作，下半年开始逐步投入使用。
　　营收超预期，短期盈利能力承压：公司上半年锂电材料业务实现营业收入90.15亿元，同比增长210.57%，受疫情等因素冲击影响，毛利率为17.52%，同比下滑3.05pct。其中多元材料营业收入达81.29亿元，同比增长245.24%，毛利率18.42%，同比下滑3.02pct，短期盈利能力承压，但长期看公司基本面依然向好。
　　布局高镍赛道，Ni93批量供货：公司在高镍、超高镍、中镍高电压、四元材料等领域实现了完整的产品布局，其中高压实、长寿命NCMA高镍产品已持续向国际高端客户供货。公司批量出货于SKon、AESC、LG新能源等全球一线品牌的动力电池企业，Ni90产品已成功向包括欧美著名电池生产商、车企在内的客户出货。Ni93产品通过全球多家主流电池企业的测试，成功导入国际高端电动汽车供应链并实现批量供货。
　　盈利预测与投资建议：鉴于高镍三元电池行业维持高景气，在建产能相继落地，公司产品的持续研发迭代，预计公司22-24年实现营业收入201.39/273.43/347.97亿元，归母净利润18.23/23.49/30.71亿元，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。
　　风险因素：上游原材料价格波动，新产能投产进度不及预期