东莞证券-电力设备行业分布式光伏电站行业研究：旭日东升耀山河，阳光普照分布式-220901

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　　分布式光伏资源利用率高，助力光伏发电实现就地消纳。现阶段我国发电结构仍以化石燃料发电为主，根据IRENA，到2030年，全球光伏发电量占全球总发电量约19%，光伏装机量将接近5221GW；到2050年，光伏发电量占全球总发电量约29%，光伏装机量将超过14036GW。在双碳背景下，未来我国将继续加快构建以光伏等新能源为主体的新型电力系统。分布式光伏电站资源利用率高，能够对局部区域用电压力起到较好的缓解作用，经有效调度调剂，能够降低区域电网的运行压力。地方性补贴政策陆续推出，叠加两大电网公司设立可再生能源结算公司，未来可再生能源补贴缺口有望逐步解决，并推动分布式光伏电站行业持续发展。
　　光伏进入全面平价时代，技术迭代驱动行业内生发展。分布式光伏电站商业模式主要为“自发自用，余电上网”，2013-2021年，国内分布式光伏累计装机量保持较快增长趋势，从2013年的3.1GW增长至2021年的126.8GW，年复合增长率达到55.8%。2022年1-6月国内分布式光伏新增装机量达19.65GW，同比增长156.9%，延续快速发展态势。光伏进入了全面平价时代后，在不依赖国家补贴的情况下，良好的经济性将继续驱动分布式光伏电站行业保持快速发展趋势。
　　分布式光伏电站投资成本下降空间大，电站行业持续高景气。电池技术的不断革新推动光伏行业快速发展。根据CPIA，2021年，P型PERC单晶电池为主流电池技术，平均转换效率达到23.1%；N型TOPCon/异质结/IBC电池平均转换效率分别达到24%/24.2%/24.1%，未来仍有较大提升，TBC、HBC等电池技术将来也可能取得进展。根据CPIA对国内2022新增光伏装机量的预测，若分布式光伏装机占比按照35%计算，2022年国内分布式光伏装机量有望达到30-35GW；综合考虑分布式光伏装机增速及未来光伏产业链价格将逐渐下降，预计国内年度分布式光伏新增装机量区间将从2023年的31-37GW增长至2030年的40-49GW，未来行业每年新增装机规模将呈现逐年扩大趋势。
　　投资建议：8月25日，国家能源局综合司发文提出，完善市场交易机制，支持分布式发电就近参与市场交易，推动分布式发电参与绿色电力交易。在国家政策、国家部委和电网公司各方的推动下，绿色电力交易体系建设将进一步得到完善、可再生能源补贴缺口有望逐步解决，电站投资成本也将逐步下降，分布式光伏电站运营商将迎广阔发展机遇。建议关注分布式光伏电站运营商南网能源（003035）、金开新能（600821）、芯能科技（603105）、吉电股份（000875）、晶科科技（601778）。
　　风险提示：电价下调导致收益率下降风险；应收账款坏账风险；分布式光伏市场开拓不及预期。