山西证券-瑞华泰-688323-原材料价格上涨拖累业绩，嘉兴项目进展符合预期-220901

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　　事件描述
　　公司发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入1.62亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润2705.57万元，同比减少14.92%；实现扣非归母净利润2455.75万元，同比减少16.39%；基本每股收益为0.15元，同比减少28.57%。
　　事件点评
　　2022H1公司业绩承压，主要系原材料及电费单价上涨导致营业成本上升。上半年公司总体经营情况稳定，营业收入较去年同期略有增长，但是利润表现不及预期，主要原因是原材料及电费单价上涨导致营业成本上升。2022H1公司营业成本为9403.76万元，同比增长11.70%。2022H1公司继续加大研发投入，在研项目稳步推进。上半年公司研发费用1337.22万元，同比增长8.22%，公司按照技术发展路线图持续保持研发投入，加快在柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用、清洁能源领域的聚酰亚胺材料等产品研制，柔性OLED用CPI薄膜、COF用高模量PI薄膜、5G通讯用低介电PI复合薄膜、空间应用高绝缘1500mm幅宽PI薄膜等产品研发项目按计划开展，其中公司“新一代折叠屏盖板用超高模量透明聚酰亚胺薄膜的工程化关键技术研发”列入深圳市重大技术攻关项目。2022H1公司积极克服疫情影响，募投项目进展基本符合预期。嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜1600吨募投项目于2020年9月正式动工，项目建设期计划为36个月。上半年公司严格按照募集资金的相关规定，规范有效使用募集资金，坚持“早开工、早投产、早见效”的项目建设管理原则，克服疫情造成的施工影响，适时动态调整施工安排，确保项目的各项建设进度，目前厂房主体建设工程已基本完成，设计的新一代生产线各系统和装置均定制制造，主生产线和各工厂系统均在安装施工中，预计今年第四季度开始进行设备调试和系统调试，目前建设项目进度按计划正常进行。投资建议预计公司2022-2024年分别实现营收3.97、5.60、7.43亿元（原值为4.28、6.06、8.08亿元），同比增长24.6%、40.9%、32.9%；分别实现净利润0.64、0.94、1.39亿元（原值为0.72、1.07、1.61亿元），同比增长13.6%、47.0%、48.8%；对应EPS分别为0.35、0.52、0.77元（原值为0.40、0.60、0.89元），以8月31日收盘价24.68元计算，对应PE分别为69.8X、47.5X、31.9X，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险；PMDA和ODA等原材料采购价格波动风险；募投项目实施后新增产能难以消化的风险；新产品拓展导致产品结构变化的风险；疫情反复的风险。