中原证券-国泰君安-601211-2022年中报点评：整体经营保持稳健，投行业务成为亮点-220831

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　　2022年中报概况:国泰君安2022年半年度实现营业收入195.54亿元，同比-10.79%；实现归母净利润63.73亿元，同比-20.47%。基本每股收益0.69元，同比-22.47%；加权平均净资产收益率4.39%，同比-1.56个百分点。2022年半年度不分配、不转增。
　　点评：1.2022H公司投行、其他业务净收入占比出现提高，经纪、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入市场份额略有下滑，经纪业务手续费净收入同比-7.86%。3.投行业务改革进入收获期，多项业务承销规模同比增长，手续费净收入同比+22.50%。4.券商资管推进公募业务，报告期内业绩报酬减少，手续费净收入同比-43.01%。5.自营业务明显承压，投资收益（含公允价值变动）同比-42.71%。6.两融规模虽然出现回落但市场份额提升，质押规模保持相对稳定，利息净收入同比-20.08%。7.境外交易及投资出现亏损，国际业务收入-55.60%。
　　投资建议:受上半年特别是一季度行业整体经营环境转冷的影响，公司多项业务出现下滑，但幅度相对可控，自营业务对公司业绩的拖累效应较为显著；投行业务领域各项指标逆势增长成为公司报告期内的经营亮点。
　　整体看，报告期内公司整体经营保持稳健。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023年EPS分别为1.41元、1.58元，BVPS分别为16.21元、17.22元，按8月30日收盘价14.68元计算，对应P/B分别为0.91倍、0.85倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期