国元国际-比亚迪股份-1211.HK-规模效益快速释放，品牌力持续提升-220830

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　　投资要点
　　新能源汽车正快速替代传统燃油车
　　2022年上半年中国汽车产销量分别为1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%。但上半年新能源汽车产销量分别为266.1万辆和260.0万辆，同比均增长约1.2倍。新能源汽车的市场渗透率达21.6%，较去年全年相比提升8.2个百分点。随着新能源汽车渗透率的不断提升，新能源汽车对传统燃油车的替代仍将快速进行。
　　2022年H1公司收入和利润大幅增长，规模效益加速显现
　　2022年上半年，公司实现收入1,506.1亿元人民币（下同），同比增长65.71%，其中汽车业务收入1,092.7亿元，同比增长130.31%；手机部件、组装及其他产品业务收入410.7亿元，同比下跌4.78%。
　　公司上半年新能源汽车销量64.1万台，同比增长314.9%。在手机部件等业务收入出现大幅下跌的情况下，公司仍实现归属上市公司扣非净利润30.9亿元，同比增长721.7%，表明汽车业务的规模效应正在加速释放，单车盈利能力快速提升。
　　市场占有率遥遥领先，品牌力不断提升
　　2022年上半年，公司在中国新能源乘用车销量排行榜前十车型中占得六席，新能源汽车市占率达24.7%，较2021年增长超7.5个百分点，在国内新能源汽车市场销量遥遥领先，并再次问鼎全球新能源汽车销冠，引领中国自主品牌的崛起。腾势以及明年上市的高端车型将进一步提升公司的品牌定位。
　　投资建议
　　上调22 / 23 / 24年收入预测至396.4 / 556.7 / 687.6亿元人民币（+4.9%/6.7%/7.0%），归母净利润预测至98.1/152.7/229.3亿元人民币（+14.2%/16.8%/14.2%）；维持目标价393.8港元/股和“买入”评级。