天风证券-2022年中报全景概览：表观业绩底，关注高景气+困境反转-220831

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　　概览
　　核心结论：
　　1.板块表现：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%；科创、创业业绩回落明显；大盘龙头业绩增速占优
　　（1）全部A股：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%。
　　（2）创业板：22Q2创业板净利润累计同比-1.0%；创业板指为2.1%。
　　（3）科创板：大全能源对科创板业绩影响过大，22Q2科创板净利润累计同比18.9%；剔除大全能源后净利润累计同比为3.5%，较22Q1下降28.1个百分点；科创50指数净利润累计同比36.6%；剔除大全能源后仅为6.9%，较22Q1下降23.3个百分点。
　　（4）北证：22Q1净利润累计同比17.3%
　　（5）指数：22Q2净利润增速，上证50（9.6%）>沪深300（6.6%）>中证500（-13.7%）。
　　2.盈利能力：周转率、负债率的回落导致非金融ROE下降；周转率的下滑拖累创业板；净利率下滑拖累科创板
　　（1）22Q2非金融A股的ROE(TTM)8.7%，较22Q1下降了0.2个百分点，主要由于总资产周转率、负债率的下降，净利率变化不大。
　　（2）创业板（剔除温氏）ROE(TTM)回落至8.1%，较22Q1下降了0.04个百分点，总资产周转率的下滑是拖累ROE的主要原因，净利率、负债率变化不大。
　　（3）科创板ROE(TTM)回落至9.1%，较22Q1下降了2.5个百分点，净利率的下滑是拖累ROE的主要原因。
　　3.行业层面：光伏、通信设备高景气+边际改善；猪周期困境反转
　　（1）从净利润增速来看一级行业：
　　景气边际改善：农林牧渔、通信、非银、电力设备、煤炭、计算机22Q2边际改善较大，22Q2-22Q1均保持在20%以上；公用事业、石化、美容护理、环保、轻工有所改善；其中，农林牧渔22Q1大幅反转但22H1增速仍然较低，主要是由于22Q1的大幅亏损及21Q2的低基数造成的。
　　维持高景气的行业：主要集中在顺周期和新能源（光伏）板块，煤炭、有色、电力设备、石化、通信、化工22H1净利润增速达到20%以上，维持较高增速。
　　（2）从净利润增速来看二级行业：
　　景气边际改善：贵金属、通信设备、养殖业、互联网电商、饲料等行业的净利润增速改善较大，22Q2-22Q1均保持在100%以上。
　　维持高景气的行业：主要集中在顺周期和光伏行业，贵金属、通信设备、能源金属、光伏设备、煤炭开采、农化制品、油气开采、医疗服务22H1净利润增速达到70%以上，22Q2净利润增速都保持在90%以上，维持较高增速。
　　4、结合财报分析，从行业配置上看，未来继续围绕高景气+困境反转
　　高景气赛道：（1）短期逻辑——部分高景气赛道（汽车、新能源车、光伏、风电）短期成交额占比处于风险区域，建议成交额占比回落后再考虑布局。军工当前拥挤度不高、一致预期不强，中报对股价仍有较强推动力。（2）中期逻辑——选择2023年可能加速或者大幅改善的方向：①风电；②储能；③科创板和半导体
　　困境反转赛道：（1）中期维度，继续推荐猪肉（猪价可能超预期）、消费建材（下半年竣工可能超预期）；（2）长期维度，医药（医疗服务、医美、创新药产业链）具备大级别底部和战略布局的特征。
　　风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，国内外疫情风险。