国信证券-永新光学-603297-国内光学仪器龙头，激光雷达业务稳步推进-220830

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　　国内光学精密仪器及元组件供应商，核心业绩稳步提升。公司成立于1997年，主要产品包括光学显微镜和光学元组件。公司是中国仪器仪表行业协会副理事长单位，先后承担“嫦娥二、三、四号”星载光学监控镜头的制造，承制国内首台“太空显微实验仪”，截至2021年末拥有专利103项，具备较强技术研发实力。2021年公司收入、归母净利润为7.95亿、2.61亿元，同比增长37.94%、61.72%；毛利率、净利率达42.79%、32.89%，研发费用率保持8%左右，盈利能力及研发投入均位于可比公司前列。
　　高端光学显微镜领域取得突破，国产替代及高端化趋势提速。光学显微镜是公司传统优势业务，公司在2020年中国光学显微镜市场份额中占比10%，排名第三。2021年显微镜系列实现收入2.96亿元，同比增长18.82%，营收占比为37.23%，毛利率达37.49%。公司持续发力高端产品领域，单机价值量提升明显，显微镜产品平均售价提高21.39%。公司高端显微镜品牌NEXCOPE营收同比超50%，自主研发的共聚焦显微镜打破国外垄断。未来公司将在生命科学、工业检测、医疗领域不断针对高端产品进行研发和突破。
　　光学元组件下游领域持续拓展，传统优势业务动能充沛。2021年国内光学元件市场规模达1500亿元，同比增长7.14%，主要受益于下游需求不断扩展。
　　随着条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学元组件业务快速放量，公司2021年光学元组件实现收入4.83亿元，同比增长55.33%，营收占比为60.73%，毛利率达44.79%。公司积极把握下游需求增长趋势，加快光学元组件业务向中高端新兴领域拓展，未来在条码扫描镜头、机器视觉、专业影像等领域将持续巩固竞争优势和行业地位。
　　智能驾驶推动车载光学发展，激光雷达未来打造新增长点。据沙利文研究预计，到2025年全球激光雷达市场规模将达135.4亿美元，CAGR达64.5%。
　　公司积极把握激光雷达等车载应用行业机遇，2021年车载镜头前片销量同比增长超90%，激光雷达业务先后与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业建立合作，获得定点合作项目超10家，业务收入超千万元。虽然收入占比暂时处于起步阶段，但未来随着激光雷达相关产品不断放量，预计业务收入将迎来快速增长。
　　投资建议：目标价118.60-125.72元，给予“买入”评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.62/3.51/4.74亿元（YoY 0.22%/34.13%/34.77%），根据相对估值，给予目标价118.60-125.72元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；技术革新风险；规模扩张引发的管理风险；新增产能的市场拓展风险；宏观经济周期波动风险；主要销售国因疫情引致经济下行风险；汇率波动风险；市场竞争的风险。