华西证券-美凯龙-601828-自营商场保持增长，费用管控成效显著-220830

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　　事件概述公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营收69.57亿元，同比下滑7.28%；归母净利润10.25亿元，同比下滑32.1%；扣非后归母净利为9.37亿元，同比增长6.89%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为20.01亿元，比去年同期下降了3.96%，主要原因是本期应对疫情变化，支持商户
　　发展，相应延迟收取租金及管理费所致。单季度看，2022年Q1/Q2分别实现营收33.75/35.82亿元，同比增长1.01%/-13.93%；分别实现归母净利润6.98/3.27亿元，同比下滑3.4%/58.44%。
　　分析判断:收入端：自营商场保持增长
　　报告期内，公司经营了94家自营商场，经营面积约为838万平方米，平均出租率92.1%。自营商场的租赁及相关收入为41.53亿元，同比上升6%。公司经营了280家委管商场，经营面积约为1389万平方米，平均出租率90.1%。委管业务收入为12.96亿元，较上年同期下降22.7%，主要系项目前期品牌咨询委托管
　　理、工程项目商业管理咨询费与商业咨询费及招商佣金项目收入降低所致。公司建造施工及设计收入合计为7.3亿元，相比上年同期下滑了4.3%。家装相关服务及商品销售合计录入收入2.51亿元，同比下滑了56.3%，主要系受到上半年疫情影响家装相关项目数量及工程进度较上年同期减少所致。
　　利润端：费用率显著下滑盈利能力方面，公司2022年H1毛利率同比下滑了1.25pct至62.34%，净利率同比下滑了10.86pct至14.03%。单季度看，2022年Q2公司毛利率同比下滑了1.29pct至63.17%，净利率同比下滑了12.53pct至9.59%。分行业看，报告期内公司家居商业服务业实现毛利率69.4%，同比下降了1.1pct。其中自营及租赁收入的毛利率为76.5%，同比提升了0.5pct。费用方面，2022年H1公司费用率为34.63%，同比下滑了4.79pct。
　　其中销售费用率为8.61%，同比下滑了2.44pct。销售费用率的下滑主要是公司严格控制品牌宣传推广等活动支出导致广告
　　及宣传费用下降所致。管理费用率为8.8%，同比下滑了2.96pct，主要系在公司降本增效的精细化管理下，本期人工
　　和办公及行政费用开支减少所致。财务费用率为16.86%，同比增长了0.6pct。公司研发费用率同比提升了0.01pct至0.37%。此外，公司公允价值变动净收益为0.93亿元，同比下滑了59.03%；投资净收益为0.52亿元，同比下滑了89.28%。
　　其他重要财务指标