安信证券-盛弘股份-300693-上半年业绩平稳，静待储能业务放量-220830

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　　■公司发布2022年半年报，上半年业绩平稳增长。公司2022H1实现营业收入5.49亿元，同比+40.8%，归母净利润0.68亿元，同比+36.2%。Q2单季公司实现收入3.11亿元，同比+49.4%，环比Q1增长30.7%，归母净利润0.45亿元，同比增长117.6%，环比Q1接近翻倍。
　　公司传统电能质量设备业务底盘稳固，盈利能力出色。未来新能源大规模并网及用户侧电气化改造将为电能质量设备市场带来重要的结构性增量，公司为国内最早研发生产低压电能质量产品的企业之一，深耕低压用户侧场景多年，在技术、品牌、客户等方面具备较强优势。上半年公司工业配套电源业务实现收入2.09亿元，同比+27.5%，毛利率为52.4%，盈利能力优秀。
　　新能源业务发展势头向好，静待储能放量。立足多年的电力电子行业技术积累，公司全面布局储能、充电桩、锂电设备等新能源领域，近年来相关业务保持高速增长。受疫情及高电芯价格影响，上半年国内大型储能项目及海外工商业项目建设节奏相对较缓，公司新能源电能变换设备实现收入0.81亿元，同比略降4%，但毛利率达到44.9%，盈利兑现度较高。随着下半年行业步入交付旺季，我们预计公司储能收入将实现环比强劲增长。此外，上半年公司电动汽车充电设备、电池检测及化成设备分别实现收入1.30/1.03亿元，同比+55%/104%，整体表现出色。
　　■公司产能加速扩张，有效支撑各项业务快速增长。公司2021年起对自身产能进行了大幅度的优化扩张，其中惠州盛弘电气工业园于2021年6月建成并于当年转固，目前主要产能已全部搬迁至惠州工厂。此外，公司2022年5月公告拟发行可转债不超过4.02亿元用于苏州年产5GW储能设备建设项目。随着生产基地的陆续投产，公司未来各项业务的发展将进一步提速，同时产能规模的扩大亦有望提升公司整体的成本费用管控水平。
　　■投资建议：公司为电力电子转换专家，业务领域多点开花，预计2022-2024年分别实现营业收入15.65/23.84/31.83亿元，归母净利润1.60/2.42/3.32亿元，给予“买入-A”投资评级，目标价47.18元，对应2023年40倍PE。
　　风险提示：储能装机不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等