西南证券-金陵饭店-601007-上半年营收逆势增长，疫情扰动下业绩符合预期-220830

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　　ble_Summary业绩总结：2022]年上半年公司实现营业收入6.6亿元（同比+6.7%），对应归母净利润307万元（同比-81.7%），扣非净利润亏损933万元。分季度看，二季度实现营业收入2.8亿元（同比-5.1%），对应归母净利润盈利1235万元（-59.3%），考虑上半年疫情影响较为严重，酒店以及糖酒、预制菜业务当前依赖于线下流量，同时公司对旗下写字楼与租户实行免租政策，上半年公司营收略超预期，业绩基本符合一季度以来的预期。
　　分板块看，①酒店板块：按业务类型划分，酒店服务营业收入合计1.8亿元（同比-13.7%），毛利率30%，其中直营店客房收入0.6亿元（同比-34%），毛利率31%，直营店餐饮收入0.7亿元（同比-11%），毛利率1%，委托管理业务收入3941万元（同比+32%），毛利率69%。按子公司划分，南京新金陵直营店营收1亿元，实现归母净利润918万元；南京新金陵酒管公司实现营收4254万元，对应672万归母净利润；北京金陵饭店直营店实现营收1769万元，亏损281万元，减亏超预期。贵州贵宁达实现营收873万元，对应归母净利润82万元。
　　②糖酒贸易：商品贸易板块实现营收3.8元（同比+30%），毛利率10%，糖酒板块维持高增速，毛利有所下滑。按子公司划分，苏糖公司实现营收3.6亿元，对应1265万归母净利润。③涉房业务：房屋租赁、物业管理分别实现营收6554万元、3463万元。按子公司划分，金陵汇德物业公司实现营收2986万元，对应归母净利润572万元；金陵旅游公司实现营收1059万元，对应归母净利润亏损826万元；世茂中心公司实现营收1368万元，对应归母净利润340万元。
　　④食品科技：金陵食品科技公司实现营收1380万元，对应归母净利润38万元。
　　金陵酒管业务是核心资产，当前位置价值被低估。公司截止22年重共有金陵签约连锁店235家，其中直营店4家。公司当前已形成以金陵和金陵嘉珑等六大品牌为核心的产品矩阵，实现从全服务高端星级酒店到中高端商务酒店、主题文化酒店、休闲度假酒店的覆盖。未来几年公司计划加速在中高端商务酒店领域的拓展进度，从直营旗舰店做起，逐步加快委托管理/加盟拓店，计划十四五期间实现500家门店的目标。金陵会员取得长足增长，截止22年重金陵贵宾会员总数2000万。
　　盈利预测与投资建议。金陵饭店是我国第一批民族星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营与管理经验，“十四五”期间发力中高端商务酒店领域，计划拓店至500家，同时公司糖酒板块预计维持30%以上的复合增速，预制菜板块生产与渠道同时发力，具备较高增长潜力。公司主营酒管板块业务具备疫情后周期行业修复与自身重定位之后高速成长属性，同时贸易板块底盘坚实，未来仍有省属优质资源继续注入空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内疫情反复出行需求恢复受阻，宏观经济下行，酒店成本上涨，新签约门店不及预期。