中银国际-东威科技-688700-获下游客户7.13亿大单，复合铜箔电镀设备迈入批量交付新阶段-220830

《中银国际-东威科技-688700-获下游客户7.13亿大单，复合铜箔电镀设备迈入批量交付新阶段-220830（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-东威科技-688700-获下游客户7.13亿大单，复合铜箔电镀设备迈入批量交付新阶段-220830（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件一：8月27日，公司发布《关于签订合作框架协议的公告》，向客户D销售“双边夹卷式水平镀膜设备”，按照协议约定预计含税销售金额为5亿元，首台设备交付并安装调试到应用状态后，余下设备预计在其后两年内交付完成。
　　事件二：8月29日，公司发布《关于自愿披露签订日常经营重要合同公告》，公司向赣州市宝明新材料技术有限公司销售“双边夹卷式水平镀膜设备”，按照合同约定为含税销售金额人民币2.13亿元，最终以实际结算金额为准。2023年4月底前交货。
　　我们认为复合铜箔已经具备量产条件，公司作为目前国内唯一能批量生产用于复合铜箔制备的卷式水平膜材电镀设备的厂商，将充分受益于行业需求的爆发，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　下游客户大批量采购设备，复合铜箔已具备量产条件。目前，国内重庆金美、宝明科技、万顺新材、双星新材等厂家均在复合铜箔产品上有所布局。其中宝明科技根据其2022年中报显示，公司5月初就开始客户送样，目前已经送样多家客户，部分客户已经下达小批量订单，充分表明复合铜箔目前已具备量产条件。遂宝明科技于7月6日宣布60亿投资锂电池复合铜箔生产基地的规划，该项目作为复合铜箔的标杆项目对复合铜箔的产业化起到了较好的示范作用。而本次东威科技框架协议和设备采购合同的签署，标志着复合铜箔产业开始进入实质性扩产的下一阶段，产业化进程显著提速。
　　东威卷式膜材电镀设备先发优势明显，将充分受益于行业需求的爆发。目前，东威科技是国内唯一能批量生产用于复合铜箔制备的卷式水平膜材电镀设备的厂商，并且在2021年完成一台出货，具有明显的先发优势。未来随着复合铜箔在动力及储能电池中渗透率的逐步提升，根据我们测算，若2025年复合铜箔渗透率达到40%，公司卷式水平膜材电镀设备超过60亿元的市场空间。东威科技有望凭借着先发优势与不断设备改进迭代积累的技术优势保持领先的市场份额，充分受益于行业需求的爆发。
　　向复合铜箔前道工序以及光伏镀铜方向拓展，未来成长空间值得期待。针对复合铜箔前道的磁控溅射工序，公司成立专门的公司真空镀膜设备事业部，开发出适合产业化发展的磁控溅射类双面镀铜镀膜设备，与后道的水电镀设备工艺密切衔接，计划打造一体化PET复合铜膜生产线，目前该设备已完成图纸设计，处于装配调试阶段，预计下半年生产出设备，并逐步量产。另外在光伏领域，电镀铜工艺可以有效降低银浆用量和提高光电转换效率，尽管目前在工艺上仍存在难点，但是未来将成为光伏电池片降本的重要途径之一。根据公司投资者调研纪要，公司已交付光伏电镀铜试验机，目前运行情况良好。我们认为公司凭借着其在电镀底层工艺积累，通过不断外延扩展设备应用打开进一步的成长空间。
　　估值
　　预计2022-2024年实现营收11.26/16.55/21.02亿元，净利润2.43/3.57/4.75亿元。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　PCB行业景气度不及预期；PET复合铜箔推广不及预期；行业竞争加剧。