国海证券-中美审计监管合作协议对股市的影响-220828

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　　中国证监会8月26日宣布：中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。
　　标志着中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈出的重要一步。
　　点评：
　　1.协议声明以哪些重要方式授予PCAOB完全访问权限？PCAOB认为完成完全访问权限的三个关键是：
　　（1）PCAOB有权自行决定选择其检查和调查的公司、审计业务和潜在违规行为。
　　（2）为PCAOB检查员和调查员查看包含所有信息的完整审计工作底稿以及PCAOB根据需要保留信息的程序已经到位。
　　（3）PCAOB可以直接访问与PCAOB检查或调查的审计相关的所有人员的面谈和证词。
　　2.中美审计监管合作的未来时间表有哪些线索？
　　根据美国证监会的信息，如果相关工作有机会在今年年底前顺利完成，检查人员必须在9月中旬前到达现场。我们认为2022年年底可能是一个重要的时间节点。
　　3.如何理解美国证监会主席所说的“证据在布丁中（The proof will be in the pudding）”？
　　说明美方强调合作效果和后续评估。美方认为协议虽然很重要，但这个框架只是过程中的一个步骤。只有当PCAOB真正能够对中国的审计事务所进行全面检查和调查时，该协议才有意义。如果不能，如果继续使用这些审计公司，大约200家中国发行人将面临在美国交易证券的禁令。
　　4.中美审计监管合作协议是否意味着美股中概股退市的风险完全消除了？
　　中国证监会认为下一步双方将根据合作协议对相关会计师事务所合作开展日常检查与调查活动，并对合作效果作出客观评估。如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市。
　　5.中美审计监管合作协议是否意味着中美关系对港股的影响消除了？
　　中美关系对股市的影响是多维度的，包括台海局势（比如佩洛西窜访台湾事件），科技封锁（比如美国近期出台的《芯片与科学法案》），中概股退市风险、中美贸易摩擦等。中美审计监管合作协议的达成对港股是利好，但是美国中期选举（今年11月上旬）之前仍要警惕美国政客通过对华强硬为选举造势，从而在风险偏好上影响港股。
　　6.中美审计监管合作协议理论上利好港股的传导机制是什么？中美审计监管合作协议有利于降低美股中概股的退市风险，而美股ADR与港股普通股有互换机制，中概股股价崩盘风险降低有利于稳定港股。此外，中概股股价波动也会从风险偏好的角度影响港股。
　　7.港股会因为中美审计监管合作协议出现牛市么？
　　目前暂时不会，短期来看港股的运行仍然受到其他重大因素影响，如地产和内地经济修复的节奏、A股的震荡、美联储加息预期波动和美股暴跌等。
　　8.美股中概股未来会回到香港上市么？
　　我们认为美股中概股未来仍可能考虑回到香港上市，尤其是国企和部分民企，当然也有一些公司可能会选择新加坡等地。美股中概上市公司会考虑所有的地缘政治风险从而寻找替代性的上市地，而香港也不断优化制度迎接中概股回归。与二次上市相比，双重主要上市可以进入港股通，且股价表现相对独立。
　　9.美股中概股回港股上市对港股是利好还是利空？
　　既有利好也有利空。利好是可以巩固优质公司的吸引力或者丰富港股的可投资标的；利空是若美股中概股集中回港上市可能导致香港股市流动性整体无法承接，但是也不必过于担忧，一是因为港股目前成交额低迷是行情所致并未永恒的常态，二是因为美股中概股回港上市未必在节奏上完全集中。
　　10.中美审计监管合作协议会利好A股么？
　　中概股的退市风险降低对港股影响更大一些，对A股的影响是非对称的。
　　风险提示：国际地缘政治形势变化超预期；美国经济衰退风险超预期；美联储货币政策变化超预期；美股波动超预期。