华鑫证券-震安科技-300767-公司事件点评报告：费用及减值影响业绩，下半年有望迎来拐点-220830

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　　事件
　　震安科技发布2022年半年报：2022H1，公司营业收入4.31亿元，同比增长29.86%，归母净利润0.55亿元，同比下降16.47%。
　　投资要点
　　▌费用上升叠加减值损失使得Q2业绩下滑较多
　　2022年Q2营业收入/归母净利润分别为2.03亿元/2209万元，同比+0.12%/-37.8%。归母净利润主要原因系：1）期间费用增长，公司2022年Q2销售费用和研发费用同比
　　+21.3%/+72.6%，财务费用则从盈利468.9万元转为亏损523.3万元。销售费用的增加为营销网络的扩张所致，财务费用的增加来源于为扩产而新增的融资项目；2）上半年整体的收入增加+疫情影响行业整体回款速度，导致公司Q2信用减值损失1528万元。
　　从盈利能力来看，2022H1公司毛利率42.5%，其中2022Q2毛利率48.10%，分别同比/环比提升0.93pct/10.61pct。分产品来看，2022H1隔震产品/减隔震体系毛利率分别为42.82%/40.16%，较2021H2分别提升5.57pct/6.64pct，环比改善显著。
　　▌经营现金净额转正，经营效率受下游影响下降公司2022Q2经营性现金流量净额为0.76亿元，同比增加196.90%，主要原因系公司销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增长165.52%，同时Q2收现比为1.16x，净现比为2.42x，经营含金量边际改善。
　　公司2022Q2存货规模上升至2.95亿元，同比增长55.27%，存货周转天数为231天，同比增加45天，主要系下游开工不足导致库存积压。上半年应收账款及票据合计6.52亿元，同比增长31.38%，和营收增速较为匹配。
　　▌产能充足，跨区域布局成效显著
　　产能端方面，2022年8月，公司拟定增近2.5亿元，募集资金主要将用于产能扩张、提升研发能力、完善营销网络及优化资本结构。公司拟新增3万套智能阻尼器、0.505万套核电站用液压阻尼器及0.75万套配件的生产能力，在核电领域的产品竞争力有望进一步加强。销售端方面，公司销售渠道扩张以西南为中心，辐射华南和西北：2022H1华南地区减震产品收入增长至8334万元（同比+572%），高出2021