国联证券-华康医疗-301235-营销体系快步推进，净化业务稳定增长-220830

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　　事件：
　　公司公布22年中报，上半年实现收入3.96亿元（yoy+31.30%，下同），归母净利润0.17亿元（yoy+113.12%），扣非归母净利润0.13亿元（yoy+92.78%）。2022年Q2实现营业收入2.64亿元（yoy+18.89%），归母净利润0.25亿元（yoy+34.34%），业绩超预期。
　　净化业务稳定增长，省外营销体系快步推进上半年公司医疗净化系统营收约3.10亿元（yoy+29.45%），在二季度国内局部地区疫情管控影响，部分项目交付延期的情况下，公司仍然顺利交付项目共计20个。公司计划在全国落实“营销及运维服务中心”，合计27个网点，目前已落地12个，省外医疗净化集成业务同比大幅增长
　　（yoy+77.39%），给公司订单结构带来较好的弹性。医疗耗材业务营收0.66亿元（yoy+48.10%），主要与净化系统配套销售入院产品，随着订单规模增加而增长。截止二季度末，公司在手订单为15.52亿元。
　　高质量项目奠定利润高增长公司上半年利润大幅增长，主要是22年净化业务结构以高质量项目为主，毛利率提升至37.47%（+4pct）。销售费用0.49亿元（yoy+37.32%），主要是国内各地积极落实“营销及运维服务中心”，人员及场地费用增加；财务费用35.11万元（yoy-88.05%），因公司减少银行借款使得利息费用降低。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为16.06/31.01/40.33亿元，对应增速分别为86.53%/93.15%/30.03%，净利润分别为1.57/2.85/3.61亿元，对应增速92.83%/81.60%/26.83%，三年CAGR为51.64%，EPS分别为1.49/2.70/3.42元/股，对应PE为27/15/12X,目标价67.0元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要业务资质无法续期风险等。
　　持股提示截至报告发布时，国联证券（含另类子公司）通过无锡国联创新投资有限公司持有华康医疗（301235.SZ）股份1,056,000股，持有比例为1.00%，限售期为上市之日起24个月