国信证券-光弘科技-300735-微型逆变器量产交付，积极拓展汽车电子及新能源业务-220830

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　　上半年营收同比增长77.3%，归母净利润同比增长30.6%。1H22公司营收21.18亿元(YoY +77.3%)，归母净利润1.40亿元(YoY +30.6%)，扣非后归母净利润1.12亿元(YoY +63.4%)；2Q22营收10.46亿元(YoY +54.4%)，归母净利润9366万元(YoY +10.4%)，扣非后归母净利润7705万元(YoY +22.9%)。
　　2020年以来贸易摩擦升温对公司原有大客户华为的订单造成较大冲击，公司一方面通过导入荣耀、小米等新客户填补缺失份额，另一方面布局汽车电子、新能源等产品丰富业务领域，2021年及1H22公司业绩重回增长轨道。
　　公司承接更多物料采购业务，在增厚营收的同时利润率水平有所下降。1H22毛利率19.63%(YoY -3.03pct)，净利率6.62%(YoY -2.37pct)；1Q22毛利率21.50%(YoY -4.92pct)，净利率8.95%(YoY -3.57pct)；公司此前以来料加工模式为主，随着客户及产品结构变化，公司承接部分客户的物料采购环节，在增厚营收的同时拉低了利润率水平。分业务来看，1H22消费电子业务毛利率20.25%(YoY -4.08pct)，网络通讯业务毛利率10.41%(YoY -11.70pct)。
　　积极拓展海外基地，深化全球化布局。随着国际贸易形势的变化和贸易壁垒的兴起，品牌客户在全球化的趋势中越来越多提出本地化制造的要求，2019年公司设立印度工厂，经过2年多的发展成功达成年产2000万部智能手机的目标，22年3月出货量140万部创单月历史新高。在印度工厂成功运作的引领下，公司分别于越南和孟加拉国兴建制造基地，其中越南光弘将打造成年产4000万部智能手机的海外制造中心，一期项目已于3月通过竣工验收。
　　微型逆变器正式交付，进军新能源领域培育增长点。2022年以来公司在汽车电子、新能源领域持续发力，3月公司顺利完成法雷奥项目首批车载雷达传感器的量产及出货，正式开始承接法雷奥每年2000万片传感器和60万片摄像头组件的订单需求；7月公司顺利通过宝马中国区供应链质量代表的审核，成为宝马供应链的一员；8月公司与昱能科技合作的微型逆变器项目首批产品完成量产交付；8月公司与东莞新能安在储能和两轮车BMS方面展开合作。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们看好：1)荣耀品牌强势复苏、小米客户海外需求增长带动22年手机业务维持高增长态势；2)印度工厂的成功运作、越南及孟加拉国工厂的落地拓展公司全球化布局的市场空间；3)汽车电子、新能源发力开辟公司中长期的第二成长曲线。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长21.2%/20.7%/18.2%至4.27/5.16/6.09亿元，对应PE分别为23.4/19.4/16.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，扩产不及预期，新业务、新客户开拓不及预期。