西部证券-视觉中国-000681-中报点评：数字版权业务受广告需求疲软承压，数字艺术品经营持续推进-220830

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　　事件：视觉中国发布2022年中报，1H22公司营收3.51亿元，同比+3.1%；归母净利润0.55亿元，同比-43.2%。2Q22公司营收1.96亿元，同比-2.9%；归母净利润0.24亿元，同比-55.7%。
　　数字版权业务方面，广告类客户短期经营承压，互联网平台经营持续增长。1H22视觉内容与服务营收3.49亿元，营收占比为99.66%，同比+3.1%。其中党政与媒体机构、企业客户、广告营销与服务、互联网平台四类客户收入占比分别为39%、27%、18%、15%。其中党政与媒体机构以及企业客户营收占比较2021年水平持平，广告类客户营收占比较2021年分别-3pct/+7pct。通过互联网平台触达长尾用户继续保持快速增长，客户数量超过200万，较2021年上半年同比增长超过100%，因此互联网平台类客户营收占比提升明显。广告类客户受广告行业景气度影响较明显，经营短期承压，未来随着疫情影响减弱，广告行业需求有望逐步恢复。
　　启动“区块链+”战略，数字艺术品平台交易稳步推进。公司在国内数字艺术品交易平台元视觉艺术网于2021年12月26日上线，海外视觉艺术品交易平台Vault by 500px于2022年5月底上线。其中，元视觉1H22实现销售收入1,505万元。元视觉引了诸多顶级创作艺术家和优质IP机构合作，进一步拓宽创作者变现的途径，有望为优秀创作者提供全新的创作空间。
　　盈利预测与投资建议：我们预计视觉中国2022/23/24年营收分别为7.12/8.74/10.1元，分别同比+8%/+23%/+16%;归母净利润分别为1.14/1.53/1.80亿元，分别同比-25%/+34%/+18%。维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，客户拓展不及预期风险，数字艺术品行业市场景气度下滑风险。