中信证券-可转债周报：波动加大均衡配置-220829

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　　前期转债市场的强势表现与估值走阔密不可分，但偏高的估值水平有着内生回归中枢的需要，在赎回事件冲击以及正股下跌的持续压力下估值水平在上周走出了快速压缩行情。转债市场再次呈现出波动放大的特征。考虑到转债市场的情绪反应有所滞后，短期更需要关注正股市场能否企稳，上周我们已经强调在各类因素仍具有不确定性的情况下，短期依旧需要回避高价标的，进一步均衡持仓，增配价格具有一定安全垫或估值压缩空间较小的额标的。
　　▍转债市场大幅回撤。上周中证转债指数收于419.13点，周下跌1.42%；可转债指数收于1745.44点，周下跌3.07%；可转债预案指数收于1464.29点，周下跌4.16%。转债市场上周日均交易额603.13亿元，日均环比下降13.04%；最后一个交易日平均转债价格为139.85元，周下跌3.82%；最后一个交易日平均平价为103.22元，周下跌3.59%。
　　▍波动加大，均衡配置。中证转债指数上周持续调整，市场估值水平备受冲击，特别是高价标的在正股与估值的双杀下表现得尤为明显，投资者情绪形成了负反馈，转债市场迎来了较大幅度的回撤。
　　▍前期转债市场的强势表现与估值走阔密不可分，但偏高的估值水平有着内生回归中枢的需要，在赎回事件冲击以及正股下跌的持续压力下估值水平在上周走出了快速压缩行情。转债市场再次呈现出波动放大的特征。考虑到转债市场的情绪反应有所滞后，短期更需要关注正股市场能否企稳，上周我们已经强调在各类因素仍具有不确定性的情况下，短期依旧需要回避高价标的，进一步均衡持仓，增配价格具有一定安全垫或估值压缩空间较小的额标的。
　　▍周期品价格在近期调整较大，考虑到稳增长的目标，短期可以适当交易黑色系相关机会，建议重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性。此外，当前也可以考虑大基建相关的机械方向标的。值得注意的是，近期全国高温天气连连，部分地区河流提前进入枯水期，电网压力增大可能会提振清洁能源相关主题机会。
　　▍泛消费板块受到需求不振的持续拖累，从转债市场来看属于价格安全垫相对较好的方向，可以适当增加配置比例，其中以医药、可选消费、猪周期等标的为主。
　　▍制造业方向近期呈现主题交易的特征，总体政策利好加持，我们建议重点围绕专精特新、国产替代等逻辑布局。考虑到部分方向价格较高，转债波动水平较大，可以进一步精选标的持仓。
　　▍高弹性组合建议重点关注斯莱转债、利尔（川恒）转债、万顺转2、三角（苏试）转债、伯特转债、朗新转债、锦浪转债、银轮转债、上能转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注浙22转债、江丰转债、珀莱转债、旺能转债、华翔转债、润建转债、科伦转债、大禹转债、台华转债、拓尔（新北）转债、温氏转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。