安信证券-观典防务-688287-公司是国内领先的无人机禁毒服务供应商，2022H1业绩持续增长-220828

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　　■事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入1.55亿元，同比增长21.71%，归母净利润0.62亿元，同比增长30.73%，扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长26.08%。
　　■点评：
　　公司是国内领先的无人机禁毒服务供应商。公司作为国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，是国内最早从事无人机禁毒产品的研发与服务商。2022H1公司实现营业收入1.55亿元，同比增长21.71%，归母净利润0.62亿元，同比增长30.73%。公司布局飞行服务与数据处理与无人机系统及智能防务装备两大板块。
　　飞行服务与数据处理：公司禁毒服务业务覆盖27个省份，涉及百余个政府禁毒单位客户，形成先发优势。目前公司积累了约400万平方公里的影像数据，且增量每年不低于30万平方公里。同时，公司将禁毒服务作业体系复用于资源调查、环境监测等业务领域，有效降低了作业成本，公司毛利率也出现上升（60.43%，+3.57pcts）。我们认为公司未来随着客户数量和数据覆盖面积的不断增加，收入有望持续增长。
　　无人机系统及智能防务装备：公司通过核心技术、飞行数据、标准生产线满足了客户多样化的需求，形成了较为稳定的市场。公司拥有完整的军工资质，与军工单位在无人机整机集成、分系统配套、新技术研发等方面开展深度合作，部分军工项目已实现了军品业务成果转化。另外，公司加快以智能制暴器为代表的执法装备的成果转化，填补在维稳、处突等领域的应用空白。我们认为军工业务具有毛利率高的特点，公司实现多项目的成果转化后有望逐渐增厚公司业绩，成为新的利润增长点。
　　公司订单充足，积极备货，研发投入增加，收获多个领域专利或著作权。2022H1，公司合同负债0.21亿元，同比增长2604.11%，表明下游订单充足。公司存货0.49亿元，较期初增长56.33%，其中原材料0.17亿元，较期初增长55.86%，占比35.12%；在产品0.26亿元，较期初增长74.17%，占比52.98%。公司原材料及在产品增长，表明公司面对订单的增长积极备货。另外，公司三费费用率7.76%，小幅增长0.57pcts。研发投入0.09亿元，同比增长11.99%，其中资本化比重为16.77%，较上年同期增长6.46个百分点，主要由于研发总投入稳定，资本化研发项目进入中后期试制阶段，本期较上年同期材料投入增加所致。报告期间，公司共获得发明专利4项、实用新型专利14项、软件著作权19项，涉及大数据、人工智能、高端制造、防务装备等多个领域。2022H1，公司经营活动产生的现金流量净额0.26亿元，同比下降21.87%。
　　2022Q2业绩同比增长34.04%。在以往四个季度中，公司二季度收入占比最高，因此二季度收入情况对全年影响较大。公司二季度单季实现营收1.18亿元，同比增长24.79%，实现归母净利润0.56亿元，同比增长34.04%。
　　■投资建议：
　　①公司是国内领先的无人机禁毒服务供应商，拥有自主知识产权的数据库并打造适用于各级禁毒部门的上下联动智能数据平台，形成了显著的先发优势。
　　②公司拥有完整的军工资质，具备了全面承揽军工业务的能力。公司依托先进的无人机生产能力，与军工单位在无人机整机集成、分系统配套、新技术研发等方面开展深度合作，部分军工项目已实现了军品业务成果转化。
　　我们预计2022-2024年公司的净利润分别为0.9、1.2、1.5亿元，对应估值分别为30.8X、24.2X、19.2X。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　■风险提示：军品业务发展不及预期，下游应用拓展不及预期。