国信证券-三友化工-600409-2021中报预告点评：受益产品景气回暖，中报业绩同比高增符合预期-210708

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二季度业绩同比大增、环比基本持平，业绩符合预期公司公告预计2021年上半年实现归母净利润11.5亿元至12.0亿元，比去年同期增加14.2亿元至14.7亿元，同比上升525.9%-544.4%。

公司二季度预计实现归母净利润5.56亿元至6.06亿元，同比增长1092.9%至1182.1%，环比-6.40%至2.02%，业绩符合预期。

受益于粘胶短纤、纯碱、PVC、DMC价格价差同比大幅上涨21H1粘胶短纤均价13880元/吨，同比增长51.0%，平均价差为4735元/吨，同比增长72.2%。

21H1重质纯碱均价1730元/吨，同比增长11.7%，轻质纯碱均价1665元/吨，同比增长14.0%，平均价差为1010元/吨，同比增加8.5%。

21H1聚氯乙烯（PVC）均价8445元/吨，同比增长28.7%，价差为1780元/吨，同比增长5.3%。

21H1有机硅DMC均价为25610元/吨，同比增长36.0%，价差为14880元/吨，同比增长50.8%。

我们看好2021年下半年粘胶短纤、纯碱行业景气度持续好转，PVC、DMC价格价差持续维持高位。

优化做强“两碱一化”循环经济，谋划曹妃甸精细化工基地公司计划投建6万吨/年新溶剂绿色纤维素纤维项目，优化粘胶产业布局；实施有机硅三期20万吨单体扩建；实施热电“一炉一机”扩建。

公司现有纯碱、粘胶短纤维、PVC、烧碱、有机硅单体年产能分别达340万吨、78万吨、50.5万吨、53万吨、20万吨，“十四五”期间谋划发展曹妃甸精细化工产业基地，预计到“十四五”末公司主产品年产能将达到：纯碱380万吨、粘胶短纤90万吨、PVC82万吨、烧碱113万吨、有机硅单体40万吨。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；产品下游需求不及预期的风险；在建工程进度不及预期的风险。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润27.67/29.19/34.25亿元，同比增速285.9/5.5/17.3%；摊薄EPS=1.34/1.41/1.62元，当前股价对应PE=8.3/7.9/6.5x，维持“买入”评级。